I投资不会直接增加美国国债发行，但会与美债共同竞争长期资金。AI投资影响美债利率的渠道有三个。   AI投资发债直接增加市场久期供给。数据中心、算力基础设施的投资具有规模大、期限长的特征，偏好长期固定利率融资。五大AI云服务商2025年发行1500亿美元债务，而2020至2024年年均仅308亿美元，2026年一季度已达1090亿美元。即使美国财政部发债规模不变，固定收益市场需要吸收的长期债券供给也会增加。   利率互换会带来合成久期供给。数据中心融资往往通过私募信贷完成，但融资方为锁定长期融资成本，通常会通过支付固定利率互换将浮动负债转换为固定利率，其效果接近直接增加10年期等价债券的发行。   AI投资会挤压市场久期承接能力。美债投资者已转向以美国国内为主，美国长久期资金承接来源主要为保险、养老金、资产管理等机构的长久期资产配置额度，AI信用债、金融债和国债之间的竞争会推高长期资金的均衡利率。   短期看，如果美以伊冲突降温、油价从高位回落，赵伟预计，全球无风险利率可能出现阶段性修复，美债也有向4.4%附近回落的窗口。但中长期看，本轮利率上行不宜仅理解为地缘冲击后的短期波动，油价中枢抬升、财政扩张周期延续、主要央行降息周期接近尾声以及AI资本开支周期启动，正在共同推高长期资金利率。换言之，即便短期油价回落带来利率修复，长端利率的中枢仍可能处于上行区间，美债收益率回到冲突前低位的难度明显加大。   （作者：吴斌 编辑：张星）责任编辑：郭建
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