的领先修正信号，若库存数据偏高，可能隐含消费需求走弱的信号。

  美联储官员讲话(全天散布)： 今日将有卡什卡利(Kashkari)、施密德(Schmid)、戴利(Daly)和鲍曼(Bowman)等多位官员公开亮相。综合过去两天的发言基调，需重点关注他们对通胀持续性和加息门槛的最新表述，任何超预期鹰派表态均可能推动美元反弹，反之亦然。

  总体而言，今日宏观日历较为清淡，市场焦点仍将集中在三个变量上：特朗普是否就停火协议作出公开表态、霍尔木兹海峡最新动态，以及今日多位美联储官员演讲中的措辞细节。

  常见问题解答

  Q1：美伊停火协议延长，为什么美元没有大幅下跌？

  停火消息的利好兑现了一部分，但有两个关键制约：其一，协议仍须特朗普正式批准，落地存在不确定性；其二，霍尔木兹海峡重开前景不明，这才是油价和能源供应真正解除风险的核心标志。与此同时，美联储官员密集鹰派表态为美元提供了有力的政策面对冲，使得美元回落幅度温和可控，而非形成单边趋势。

  Q2：库克、杰斐逊、卡什卡利分别代表什么立场？

  三人均偏鹰，但程度有别。库克是本轮转变最显著的——她明确说出通胀朝错误方向走并准备加息，这对外界而言是立场上的实质性跃迁。卡什卡利一贯是鹰派代表，本次措辞延续强硬风格。杰斐逊则相对谨慎，他虽承认通胀上行风险，但同时对劳动力市场下行风险有所保留，是三人中最接近中性偏鹰的一位。

  Q3：美国多项数据偏弱，为什么市场对降息预期几乎没有反应？

  核心PCE低于预期、GDP下修、新屋销售走弱，这些数据指向经济边际放缓，但投资者认为单次数据不足以改变美联储的政策判断框架——当前美联储更关注通胀是否有持续回落的证据，而非某一个月的核心PCE。在官员们明确表态需要更多数据验证的情况下，市场选择等待CPI等更具指向性的数据，再调整降息路径押注。

  Q4：10年期美债收益率对美元的影响，应该怎么理解？

  昨日10年期收益率下行约3.74个基点至4.443%，从技术上看是短线回调，但绝对水平依然偏高——这反映了市场对更长时间维持高利率这一预期的稳固定价。收益率偏高意味着美元资产的相对吸引力维持，也意味着资金流入的持续性，这从结构上限制了美元的下行空间。若后续收益率因地缘缓和进一步走低并跌破4.30%一带，则需要重新评估对
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