本财务省日前公布的数据显示，4月28日至5月27日期间外汇干预规模约为11.7万亿日元。据《日本经济新闻》报道，这是该国在日元贬值阶段实施汇市干预规模的历史最高纪录。   然而，仅过去一个月左右的时间，日元对美元汇率又回落到159至160区间，干预成效几乎完全消退。“政策即时效果明显，但未能持续。”东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦说。   日元深陷长期贬值压力   分析人士认为，日元汇率当前面临结构性贬值压力。   “日元贬值的根源在于日本跨境资金流动失衡、国际收支结构持续恶化。”林成炜表示，日本已不再是传统意义上依靠货物出口持续创造外汇流入的经济体，而是逐步转向由海外存量资产收益支撑经常账户顺差的国家。   映射到日元汇率，林成炜分析称，传统框架中，一个经常账户长期顺差的经济体，汇率理应具备中长期支撑，但日本当前经常账户顺差主要来自海外资产收益（反应为经常项下的初次收入），而日本初次收入中超过六成均滞留在海外开展再投资并不回流，属于账面确认而非实际现金回流。叠加中东地缘冲突推升国际能源价格，进一步加剧了高度依赖能源进口的日本的资金外流压力，也导致年内日元汇率持续偏弱。   日本政府的财政状况也令人担忧。徐嘉琦表示，日本政府仍在推行扩张性财政政策，加之随着日本国债收益率因通胀压力、政策预期和财政风险担忧而持续上行，日本规模庞大的存量政府债务正面临利息支出攀升的挑战，外汇市场将日本财政与债务风险及政策不确定性等也计入汇率定价，加剧了日元的贬值压力。   对于日本政府的汇市干预行为，林成炜认为，外汇干预仅能在短期内影响即期汇率走势，从中长期维度来看，调控效果十分有限。短期而言，若中东地缘局势缓和、国际油价回落，日元或迎来阶段性企稳反弹行情；长期来看，若日本国际收支结构性恶化的趋势未改，日元汇率可能长期偏弱运行。   “决定后续日元走势的一大核心因素是美日货币政策分化的演变节奏。”徐嘉琦预计：未来日本央行仍将继续加息，但节奏和空间将受到低增长与高债务的制约；同时，美联储年内降息预期已基本消退，这意味着短期内美日利差仍将保持在高位，日元将持续承压。接下来须重点关注日本央行6月会议的政策表态，若表态偏鹰，则日元贬值压力有望边际缓解，反之则可能再度突破160关口。责任编辑：郭建
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