本政府最不希望看到的，就是日债收益率上涨。若收益率突破3%，日本政府的偿债成本将进一步膨胀，原本已受制约的财政空间将愈加局促。   缩表是指中央银行通过出售国债等资产，主动收缩其资产负债表规模的行为。作为退出量宽政策的一部分，日本央行于2024年启动本轮缩表。据上述知情人士透露，日本央行内部尚未就最终方案形成共识，但暂停缩表已逐渐成为倾向性选项。   政治阻力被认为是日本央行不得不妥协的另一个因素。日本央行前高管大谷聪（Akira Otani）称，“当中东冲突带来的通胀风险与日本政府积极的财政政策同时对日债收益率施加上行压力时，日本央行继续推进缩表可能因进一步推高日债收益率而引发政治摩擦”。   奎菲对记者分析称，本轮日债收益率飙升的背后，是通胀预期抬高、财政扩张与日本央行政策收紧预期三重因素形成的罕见“同向共振”。   通胀方面，能源价格飙升正在以输入型通胀的形式传导至日本经济。日本央行新设的剔除教育及能源补贴等一次性因素后的核心消费者通胀指标显示，4月该指标已升至2.8%，远高于日本央行2%的目标，也较3月的2.5%进一步加速。而日本政府公布的基准核心消费者物价指数（CPI）仅为1.4%，二者的背离恰恰说明，日本政府补贴已经开始人为压低表面的通胀数据。这也意味着，一旦补贴到期，真实通胀压力或将显著释放。财政方面，日本政府债务已达GDP的约260%，在全球主要经济体中处于最高水平。高市政府还欲推出新补充支出，意味着财政压力还将累积。   在日本央行货币政策方面，利率互换市场数据显示，市场对日本央行在6月议息会议将短期利率从0.75%上调至1%的概率预期，已高达约70%。野村证券利率策略主管岩下真理（Mari Iwashita）称，“鉴于债券市场如此不稳定，日本央行采取稳健立场、避免引发不必要的市场动荡，是顺理成章的选择。暂停缩表与加息相结合是一个较优的政策组合。暂停缩表有助于缓解日债收益率上行压力，加息则可缓解外界对日本央行在应对通胀风险上已落后于形势的疑虑”。   日本央行副行长冰见野良三5月26日表示：“针对未来经济、物价和金融状况，以适当节奏调整货币宽松程度，从而维持市场对通胀将得到适当控制的信心，是非常重要的。”这也被市场解读为对6月加息持开放态度。责任编辑：郭建
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