、电力和运输成本传导至终端消费品。另一方面，美国5月非农新增就业17.2万人，远超预期，表明劳动力市场依然紧俏，薪资增长压力难以消退。两股力量叠加，使得市场对通胀的担忧显著升温，并强化了对美联储加息的预期。作为无息资产，白银在利率上升时持有的机会成本增加，其吸引力随之下降。

  根据CME FedWatch工具的数据，交易员已将12月加息25个基点的概率提升至42%，远高于一个月前的14%。这一变化反映出市场对美联储政策路径的重新定价——几周前市场主流预期还是年内维持利率不变甚至降息，而强劲的就业数据彻底改变了这一判断。联邦基金期货显示，年底前至少加息一次的概率已接近73%，而12月单次加息的概率也升至42%。

  市场目前正屏息等待周三公布的美国消费者价格指数(CPI)和周四公布的生产者价格指数(PPI)数据，以判断美联储的下一步行动。经济学家预计5月整体CPI同比将升至4.2%，创三年多来新高。若通胀数据继续走高，将进一步巩固市场对加息的预期，甚至可能推动12月加息概率向50%以上迈进。这对白银而言意味着额外压力——更高的利率预期将推高美元和美债收益率，而无息资产白银将面临资金流出的风险。反之，若通胀意外走弱，则可能部分抵消加息预期，为白银提供喘息空间。

  机构观点

  瑞银集团对白银后市持谨慎偏空立场，近期大幅下调了银价目标。瑞银策略师韦恩·戈登和多米尼克·施奈德最新预测显示，2026年白银供应缺口将从此前估计的3亿盎司急剧收窄至约6000-7000万盎司，这导致该行全面下调了价格展望。

  瑞银将2026年第二季度末的白银目标价从此前的100美元/盎司下调至85美元，9月份目标价从95美元下调至85美元，年底目标价从85美元下调至80美元，2027年3月的预测也从85美元下调至75美元。

  该行指出三重压力导致供应缺口收窄：光伏领域需求因高价格而减弱、银器和珠宝需求受到高价格抑制、ETF持仓总量已减少近7000万盎司。瑞银认为投资需求将从此前预期的4亿盎司以上下调至3亿盎司，并称这一预期“仍算慷慨”。

  瑞银还表示，黄金仍是稳定银价的关键因素，预计金银比将随着时间的推移向75至80区间靠拢。在交易策略上，该行倾向于卖出波动率而非持有直接多头头寸，认为在未来三个月内卖出下行风险以赚取持有收益是一个具有吸引力的策略
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