孙长忠（清华大学全球私募股权研究院研究员）   美国劳工部6月5日公布的数据显示：美国5月新增非农就业17.2万人，远超预期，连续3个月显著上升且3月和4月数据从过去1年多次大幅下修转为合计上修9.3万人，3个月数据移动平均值为18.8万，为3年多以来最高；失业率仍为4.3%。面对美国强劲的就业和高企的通胀，市场降息预期被完全打消，加息预期升温。   美国就业增长行业分布趋广，不再是医疗保健一枝独秀，商品生产部门也温和改善（+2.8万人）。就业扩散指数比4月上升0.4点至54.4，3个月平均上升0.6点至53.8，说明美国劳动力市场继续改善，但仍集中在少数行业：休闲酒店（+7.0万人）和政府（+5.2万人）二者占新增就业总数70%以上，其次是医疗保健（+3.5万人）。 资料图   休闲酒店业就业增幅达3年多最高，可能与世界杯提前招聘等因素有关。5月休闲酒店业中新增就业最多的正是餐饮业4.8万人，符合节日前用工特征。政府新增5.2万人中，地方政府非教育部门新增4.4万人，为近年来最大增幅，这一增长并非来自财政扩张或公共部门系统性扩招，可看作季调与样本波动的产物，预计此后自然回落。由此可见，5月美国新增就业大部分为暂时性因素。   多数服务行业偏软甚至收缩，批发、零售、私人教育等行业均有减少，特别是金融业减少2.2万人（自2025年5月已累计减少10.7万人）和信息业减少0.2万人，都是易受AI影响行业，延续了此前4个月的疲软趋势。服务业是美国经济的主体，在GDP增加值和就业总数中占比均超70%，多数服务行业就业走软，特别是分量较重的服务业就业持续减少，更能说明整体就业情况。每月新增就业人数来自抽样调查估算，由于抽样调查的滞后性，后续数据经常修正。休闲酒店、餐饮业小企业多、人员流动快、开关店频繁，就业易被高估，后续难免大幅下修，而信息、金融等行业较少被高估，就业数据更接近实际情况，后续修正幅度通常不大。   与新增就业人数相比，失业率更稳定可靠，更能代表美国就业状况，目前已连续3个月保持在4.3%；更精确地看，5月是从4月4.34%回落约4个基点至4.296%；包含非自愿兼职人员及丧失求职信心者在内的广义失业率（U
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