%和4月的0.03%之间。其判断是，关税对12个月核心商品通胀的影响可能已略过高点，但残余传导仍会让月度核心商品价格在今年余下时间保持小幅正增长。   德银也提到，进口价格显示IT商品价格仍有较强动能，背后包括全球存储芯片价格处于高位。同时，服装PPI显示服装通胀趋势仍强，不过进口价格偏弱，CPI动能可能较前几个月放缓。   服务项则更复杂。   瑞银将非租金核心服务价格预测从0.17%上调至0.21%，原因是S&P Global美国消费者服务产出价格扩散指数显示，5月提价的消费者服务企业占比上升，并达到2009年以来除疫情异常期外的第二高水平。   今晚真正要看的，不只是一个4%以上的整体通胀   5月CPI的表面数字可能很高，但拆开看更关键。   如果整体CPI高，主要来自汽油和能源，市场可能会结合6月汽油价格回落来判断持续性。   如果核心CPI明显低于预期，市场会继续看低通胀来自哪里：是住房趋势放缓，还是一次性季节性拖累。   如果机票、IT商品、非租金服务继续偏强，核心降温的含金量就会被打折。   所以，这份CPI可能同时给市场两句话：   一边是，整体通胀重新破4%，甚至可能创2023年4月以来新高。   另一边是，核心通胀可能只有0.2%左右，明显低于市场共识。   这就是今晚CPI最难交易的地方：整体通胀看起来热，核心通胀可能没那么热；油价把整体推高，住房和车险把核心压低。   通胀互换定价：市场在押注美元上涨的惊喜   利率互换市场目前给出的5月整体CPI定价为4.27%~4.28%，略高于彭博调查中位数的4.2%。   摩根士丹利策略师Molly Nickolin的分析框架显示，通胀互换定价在过去12次CPI发布前，有9次准确预判了同比通胀的方向。当前定价相对经济学家预期隐含了约0.48个标准差的上行偏差。   基于历史回测，0.48个标准差的上行惊喜通常对应DXY美元指数在公布后1小时内上涨约0.14%。在所有G10货币中，瑞典克朗（SEK）在“看多美元”的CPI公布日表现最弱，平均跌幅最大。   往后看：油价是通胀路径的最大变量   未来几个月的核心CPI走势，取决于油价能维持多久。   目前的基准预测是：月环比核心CPI维持在0.2%左右。但如果中东局势持续、油价回落不及预期，上行风险将更为突出——高油价不仅直接推高能源价格，还会
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