忧。然而，与2022-2023年的高通胀周期不同，当前经济疲软意味着引发工资和物价螺旋式上涨的风险较小。当失业率上升、企业招聘意愿下降时，工会在薪资谈判中的议价能力会被削弱，从而阻断“物价-工资”的自我强化循环。

  德勤英国首席经济学家Debapratim De表示：“在当前经济和劳动力市场疲软的情况下，更高的通胀预期更难转化为更快的工资增长。”这一判断为英国央行采取观望策略提供了理论支撑——通胀可能只是暂时的能源冲击，而非根深蒂固的内生压力。

  市场预期转变：加息押注大幅回落

  金融市场上周五并未完全消化英国央行在11月之前加息的预期。而在伊朗冲突初期，市场曾预计今年最多会有四次加息，如今预期已大幅降温。这一转变反映出投资者对英国经济前景的担忧正在加深——4月GDP意外萎缩、失业率料将攀升至5.5%，使得进一步收紧政策的理由不再充分。掉期市场定价显示，交易员预计年底前加息25个基点的概率已从冲突初期的80%以上降至不足50%。

  与此同时，通胀预期指标出现显著分化。由花旗委托YouGov进行的每月家庭通胀预期调查显示，自3月触及三年高点以来，该指标已两度下降，表明普通民众对物价上涨的焦虑正在缓解。

  然而，英国央行自身的季度调查却显示，长期通胀预期升至4.0%，为至少2009年以来最高。这一反差颇具深意：家庭更关注当下的油价和食品价格波动，而企业和专业投资者则担心能源冲击可能通过第二轮效应根深蒂固。这种分化可能加剧英国央行内部关于“等待还是行动”的争论，使得周四的利率决议和投票结果更具不确定性。

  内部分歧：首席经济学家可能再次投票支持加息

  并非所有英国央行决策者都像贝利那样乐于采取观望态度。首席经济学家皮尔在4月份已投票支持加息，他担心劳动力市场功能失调——即虽然失业率较高，工资仍可能出现大幅上涨。皮尔认为，过去几年英国经历了反复的通胀冲击，企业和工会在定价和薪资谈判中已形成“通胀心态”，即使经济放缓，这种惯性也可能持续。他在冲突爆发前就认为政策过于宽松，如今的能源价格冲击只是强化了他的判断。

  本月，货币政策委员会九名委员中可能还有一两名委员与皮尔一起投票支持加息25个基点。最有可能这样做的是政策委员格林，她在本月初表示可能需要在“未来几周内”加息，以让市场和公众相信央行正在认真对待通胀威胁。格
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