在他看来，判断AI热潮是否见顶最直接的指标，并不是观察人工智能应用本身，而是关注那些“向淘金者出售铁锹”的半导体企业。

  换句话说，一旦英伟达、存储芯片企业以及设备制造商的股价开始出现持续性疲软，AI投资周期很可能已经进入拐点。

  冈拉克：现在像极了互联网泡沫破裂前夕对于AI行情的可持续性，冈拉克表达了同样的担忧。

  他指出，目前标普500指数中排名前十的AI相关股票权重已经达到41%，这种极端集中的现象与历史上历次市场泡沫见顶阶段极为相似。

  “我建议投资者不要继续持有任何依赖动量驱动或者市值加权逻辑的美国股票。”冈拉克表示。

  他还回忆起自己在1999年互联网泡沫时期的一段经历。当年9月30日，他曾公开转向极度看空纳斯达克，但随后纳指在最后一个季度又上涨了80%。

  然而18个月后，纳斯达克指数从100跌至约20。

  “市场最危险的时候，并不是价格已经开始下跌，而是基本面正在恶化，但股价依然不断创新高。”冈拉克说，“而我们现在正处于那个阶段。”

  美国财政失控 或引爆下一场债券危机相比科技股泡沫，冈拉克更担忧的是美国财政状况已经进入难以持续的阶段。

  数据显示，美国年度利息支出已经从七年前约3000亿美元飙升至如今接近1.4万亿美元，而财政赤字则以每年约2万亿美元的速度扩张，占GDP比重达到6%左右。

  冈拉克认为，一旦未来经济陷入衰退，美国财政赤字占GDP比例很可能突破10%，从而引发债券市场投资者集体拒绝买入国债的“买家罢工”。

  “过去人们认为只有新兴市场国家才会遇到这种问题，但现在连日本长期国债收益率都在上升。”他说。

  更具争议的是，冈拉克认为即便美国经济在2027年前后陷入衰退，长期国债收益率也未必会像过去那样大幅下跌。这意味着传统意义上的“衰退利好债券”逻辑可能失效。

  收益率曲线控制与债务重组风险浮现面对不断膨胀的债务负担，冈拉克认为美国政府未来可能只剩下两种选择。

  第一种是实施收益率曲线控制(YCC)，即人为压低长期国债收益率，通过容忍更高通胀来稀释债务负担。这与二战后美国采取的政策路径类似，当时长期利率被严格压制，而实际利率长期维持负值。

  第二种则是更加激进的债务重组。冈拉克透露，早在两年前，他管理的基金就已经
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