文 | 《BUG栏目》 刘丽丽知名果类零食品牌溜溜梅母公司溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”），于4月16日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市。从招股书来看，溜溜果园的业绩数据表现良好，但实际上，其主要品类的毛利率出现持续下滑，尤其是支柱产品梅干零食类，应收账款及其周转天数也呈现逐年增加和延长。一直以来，溜溜果园对新品类梅冻都寄予厚望，视为“第二增长曲线”，但其2024年毛利率也出现同比下滑。 值得注意的是，截至目前，溜溜果园完成4轮融资，早期投资者套现离场。2015年6月，红杉中国在A轮中以每股12.75元价格投资了1.35亿元。而在2024年6月，溜溜果园以减资的方式回购红杉中国的全部股份，不过在招股书并未透露具体金额。拳头产品毛利率持续下滑根据弗若斯特沙利文的资料，按零售额计算，溜溜果园2024年在中国果类零食行业排名第一，市场份额为4.9%；在中国梅产品行业排名第一，市场份额为7.0%；同样按零售额计算，2021年至2024年在青梅果类零食行业及西梅果类零食行业连续四年排名第一。在2022年、2023年及2024年，溜溜果园的总收入分别为11.74亿元、13.22亿元及16.16亿元；同期的净利润则为分别0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元。业绩数据看似良好，但实际上主要产品的毛利率在持续下滑。梅干零食类是溜溜果园的营收支柱，收入贡献最多，截至2024年12月31日，占当期收入的60.3%。招股书显示，溜溜果园梅干零食类的毛利率从2022年的39.6%，下降到了2024年的32.1%，西梅产品类的毛利率从2022年的36.7%，下降到了204年的32.4%。新锐产品梅冻的毛利率也比2023年有所下降。招股书显示，溜溜果园营业成本中原材料成本为主要开销，截至2024年12月31日，原材料成本占总成本的74.6%。在2022年—2024年，溜溜果园的原材料成本持续攀升，分别达到4.89亿元、5.76亿元及7.71亿元，分别占同期总收入的41.7%、43.5%及47.7%。此外，溜溜果园的应收账款及其周转天数也呈现逐年增加和延长。截至2022年、2023年及2024年12月31日，溜溜果园的贸易应收款项及应收票据分别为人民币0.79亿元、0.81亿元及1.63亿元，贸易应收款项及应收票据周转天数分别为22.6天、23.4天及28.9天
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