末，全球黄金ETF资产管理总规模（AUM增至4720亿美元，再创历史新高；总持仓环比增长6%至3838吨，较2020年11月第一周3929吨的历史峰值仅低2%。   根据芝商所数据，黄金期货净多头持仓在10月中旬达到近五年峰值。持仓方面，SPDR黄金ETF持仓环比增加30.1吨至1047吨，SLV白银ETF持仓环比增加54吨至15497吨。芝商所金属最新周报显示，黄金VIX持续上冲，目前已达到近五年来的高位，美国银行体系暗含的风险使得市场再度增加避险需求，黄金波动率显著走高。   金瑞期货贵金属研究员吴梓杰指出，在经历了一轮强劲的上涨、连续多次突破历史新高后，金银多头已经较为拥挤，且波动率处于历史高位，因而在多头驱动已经过度计价的情况下，获利了结带来了一定的踩踏，价格也出现了较大幅度的下跌。   值得注意的是，面对金价的波动加剧，近日交易所也接连发布风险提示。上周，上海期货交易所发布《关于做好市场风险控制工作的通知》称，近期国际形势复杂多变，贵金属市场波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。另外，上海黄金交易所也发布了《关于做好近期市场风险控制工作的通知》，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。   金银牛市继续或结束？   本轮贵金属的暴跌，属于市场短期调整还是预示顶部已现？   杨宏认为，黄金白银的本轮牛市并没有结束。从黄金白银价格的驱动逻辑来看，尽管短期避险因素出现松动，但从中期来看，随着美国就业市场恶化，美联储将继续转向降息，同时美联储主席鲍威尔表示将逐步结束缩表，总体上美联储将继续转向宽松，对金价形成中期的上行驱动。   “从长期来看，本轮金价上涨的逻辑在于美元信用削弱，重新激发黄金的货币属性，全球外汇体系重构将继续为黄金带来长期的上行驱动。因此，预计黄金白银短期调整，但中长期将继续之前的涨势。”杨宏说。   摩根士丹利分析师也认为，黄金隔夜暴跌仅属短期修正，而非牛市终结。央行持续购金、地缘风险、高企的主权债务以及资金撤离美国国债等因素，仍对金价构成支撑。   吴梓杰则表示，从驱动因素来看，宏观上市场的不确定因素并未显著缓解，地缘冲突仍陷僵局，美联储降息也有进一步发酵的空间。短期内，金银或在市场情绪的影响下呈现一定的震荡盘整，预计黄金回调幅度有限，白银的波动料将大于黄金。
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