正增长，推动供需加速重回均衡。   三大配置主线愈发清晰   自4月以来，A股市场持续上行，截至11月11日，上证指数报收4002.76点。以科技为主线的上涨行情进入阶段性节点后，下一阶段投资主线已成为投资者关注的焦点。对此，中信证券首席A股策略师裘翔在资本市场论坛中进行了详细的展望。   “展望2026年，中国资产的红利时代才刚刚开始。”裘翔表示，A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司，而是足以推动整个A股的行情，未来A股的基本面要放在全球市场需求去看，而不是单看本土需求。   具体而言，他表示，A股上市公司正陆续从本国敞口的本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，中国资本市场也正从新兴市场逐步转型为成熟市场，A股不仅是中国的A股，也是全球的A股。“十五五”期间，中国企业在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升，把份额优势转化为定价权，这是A股迈向低波动上行行情的基础。   从市场流动性来看，裘翔认为，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，应该是未来资本市场增量流动性格局的核心特征，一定程度上推动了A股宽基指数波动率步入长期下行趋势；工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额，可能会阶段性放大局部板块和主题的波动，但并不影响大局。   配置方面，裘翔认为，可聚焦三大主线：一是中国制造业定价权重估。“十五五”期间制造业将从规模扩张转向份额优势，向定价权、利润转化，提升全球产业分工地位，具有份额优势、供给弹性小、重置成本高的领域，长期利润率提升是核心投资线索，重点关注有色、化工、新能源行业。   二是企业出海深化。渗透初期品类可关注利润率抬升，加速阶段需紧盯全球产能布局，出海赛道已从工业品延伸至技术服务、IP、文创、餐饮供应链等，机械、创新药、电力设备、军工行业是重点方向。   三是科技行情延续。需等待AI商业化场景的突破性节点打开想象空间，云侧生产力工具、个性化AI、端侧硬件及应用均有机会，且云侧定价已相对充分；当AI向端侧扩散时，中国在硬件和应用端的竞争优势将显现，重点布局半导体、算力、端侧硬件、AI应用领域。
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