来开源浪潮，DeepSeek、百度文心、阿里千问等模型持续迭代，在推理能力、多模态融合等方面不断突破。   规模扩张方面，2020 年以来，美股四大科技巨头持续加码 AI 领域资本开支与研发投入，截至 2025Q3，单季度资本开支较 2020Q1 增长数倍，主要用于数据中心、芯片等 AI 基础设施搭建。国内头部科技企业亦紧跟产业浪潮，2024 年以来资本开支呈现阶段性快速增长，标志着中国 AI 产业进入规模化投入阶段。云业务成为 AI 业绩重要支点，中美科技巨头云服务收入持续扩大，形成 “云 + AI” 相互推动的发展格局，云为 AI 提供算力与数据支持，AI 则为云服务增加附加价值，实现技术商业化的实质性突破。   投资建议：聚焦核心资产与 AI 应用赛道   报告认为，国内 AI 产业受算力进口限制，具备国产替代内生需求，叠加广阔国内市场支撑，泡沫风险更可控。建议关注两大投资方向：   一是 AI 投入不断加码的港股互联网巨头。腾讯控股、阿里巴巴 - W 业务稳健增长，基本面稳固，在 AI 布局上持续深化；快手 - W 凭借领先的 AI 视频工具产品力，有望充分受益于 AI 技术对视频行业的赋能。   二是 AI 应用及产业链相关标的。随着 AI 技术对行业的颠覆加速，下游应用端商业化潜力逐步释放。建议关注 “AI + 电商” 领域的值得买、“AI + 营销” 领域的蓝色光标，以及 AI 应用场景持续拓展的昆仑万维（维权）等企业。   报告同时提示，行业发展需警惕外部不确定性加大、市场情绪与资金流向短期调整、AIGC 技术和应用发展不及预期等风险。未来，随着技术迭代升级与商业化落地加速，AI 将持续重塑传媒互联网行业生态，为行业高质量发展注入强劲动力。责任编辑：郭栩彤
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