年，英博尔的客户集中度不到30%，分别为26.98%、23.96%，且呈明显下降趋势；斯达半导的客户集中度分别为36.25%、33.47%，也远低于臻驱科技。这意味着，臻驱科技过高的客户集中度难以用行业特性解释。   专业人士指出，大客户可能会利用其市场地位，要求公司提供定制化服务、独家供应承诺，甚至在某些领域进行不合理让利，使公司逐渐沦为大客户的“代工厂”或“附属供应商”，丧失业务独立性和战略灵活性。   根据公司官网，臻驱科技合作的主机厂包括大众集团、上汽通用五菱、奇瑞、赛力斯、沃尔沃、长安等。臻驱科技于2022年与客户D建立业务，向其销售电机控制器、功率砖。2023年，客户D成为公司第四大客户，2024年及2025年前9月，客户D成为公司第一大客户，收入占比分别为36.4%、63.1%，依赖加深。   收入成倍增长的同时，臻驱科技亏损持续扩大，陷入增收不增利困局。报告期内，臻驱科技分别录得净亏损2.37亿元、3.35亿元及2.57亿元，其中2024年、2025年前三季度分别同比扩大41.25%、20.44%，主要系毛利率较低及期间费用（含财务费用）增长较快。   臻驱科技坦言，由于公司正处于业务及运营扩张阶段，且持续投入研发，短期内可能继续产生净亏损。若公司无法产生足够收入并控制开支，可能会继续产生重大亏损。   2025年前三季度，臻驱科技的毛利仅为4124万元，但期间费用高达3.17亿元，同比增长33.54%。其中，研发费用同比下降1.47%，销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长66.04%、54.08%、297.23%。   臻驱科技的财务费用异常增长背后，银行贷款持续攀升导致利息支出大幅上涨。截至2025年9月底，臻驱科技的短期借款、长期借款合计13.8亿元，较2022年底激增7.4倍。报告期内，银行借款的利息支出分别为475.9万元、1446.4万元、3200.7万元，增速较快。   截至2025年9月底，臻驱科技现金及理财合计9.27亿元，资金缺口超4.5亿元，偿债风险较高。各报告期末，臻驱科技的资产负债率分别为34.59%、79.22%、76.75%，远高于可比上市公司。   装机量远超销量 存货持续增长   根据招股书，2024年及2025年前三季度，臻驱科技的装机量分别为30.9万台、38.5万台，与当期销量数据吻合。但功率砖及功率模
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