9.26亿元，占比约为68%。2024年粉末油脂收入一举减少39.82%至11.59亿元，占比下滑至50%，连锁渠道收入一举减少42.35%。   在植脂末市场环境发生改变的情况下，佳禾食品植脂末产能已经出现大量闲置。2021年上市时，佳禾食品募资4.5亿元，主要投向年产十二万吨植脂末生产基地建设项目。以2019年15万吨植脂末产量为基础估算，项目建成后植脂末产能将达到27万吨（截至2022年佳禾食品粉末油脂总产能25.5万吨），2024年公司植脂末产量仅为10.59万吨，据此估算，植脂末产能利用率低至39%。   2025年上半年粉末油脂收入继续下滑6.38%至5.5亿元，连锁渠道止跌。不过生产企业渠道收入一举下滑21.12%，佳禾食品食品工业生产具有订单需求量大且供应连续性强等特点，多年来一直保持稳定，为何突然下滑？   在去年11月7日召开的三季度业绩说明会上，有投资者提到这一问题，管理层表示，主要是因为公司在糖浆业务的战略调整，2025年调整了一些低毛利的产品业务。   佳禾食品糖浆产品涵盖液体麦芽糊精、啤酒专用糖浆、葡萄糖浆、麦芽糖浆、蔗糖糖浆、功能性糖浆、调味糖浆等数个品类，服务客户以大型食品工业客户及餐饮连锁客户为主。其毛利率比较低，2024年仅为4.63%，收入占比约为15.75%。在公司盈利能力不断下滑的情况下，对于糖浆业务的调整也是无奈之举。   C端业务及咖啡能否成为第二增长曲线   对于佳禾食品来说，面临的最大的问题是在粉末油脂营业收入持续缩减的同时，毛利率也出现快速下滑。2024年同比下滑2.73个百分点至20.51%。2025年上半年下滑至11.67%，同比下滑了10.9个百分点。   佳禾食品将产品成本上涨的原因归因于原材料价格上涨。粉末油脂主要原材料包含植物油脂、乳粉、玉米淀粉等，2021年、2022年、2025年以来原材料价格的上涨均导致了毛利率的下滑，不过粉末油脂大幅下滑导致的产能利用率下降，成本上升也不容忽视。   在毛利率下滑，费用刚性的双重压力下，佳禾食品的盈利空间不断压缩。2025年前三季其销售费用率加上管理费用率合计11.55%，而公司毛利率仅为12.56%，销售净利率低至1.66%，扣非净利率更是低至0.59%，已经逼近盈亏线。   佳禾食品持有大量交易性金融资产，截至2025年三季末已经达到14.73亿元，主要由银行
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