盈利模式，是否属于简单组装厂，及其行业地位和竞争优劣势，客户集中度高是否符合行业惯例，是否存在单一客户依赖或主要客户流失风险等情况。   与此同时，德华芯片股权变更历史也引发监管和市场关注。   2015年8月，明阳智能出资设立德华芯片，注册资本约9790万元；2016年，明阳智能称德华芯片“与公司业务相关度较低，尚未实现产业化”，以1726.52万元，将其转让给控股股东明阳集团；2017年至2020年，张超（张传卫之女）全资持有的广东明阳瑞德创业投资有限公司成为德华芯片新的控股股东，持股比例50.89%，德华芯片正式脱离明阳系上市公司体系，成为家族控制企业。   从明阳智能剥离，再到重新被收购，德华芯片股权多次变更。此次交易完成后，按照6.78亿股的配套资金股份增发规模和张超50%的持股比例，明阳智能实控人张传卫家族有望套现达数十亿元。   净利下滑、债务攀升、回款恶化 经营现金流4年净流出超百亿   事实上，受风电行业竞争加剧影响，风机售价特别是陆上风机中标价格不断下行，此次收购正值明阳智能自身财务状况持续恶化之际。   2025年前三季度，明阳智能实现营收263.04亿元，同比增长29.98%，归母净利润7.66亿元，同比下降5.29%，自2023年以来连续第三年下滑。   与此同时，明阳智能经营现金流持续净流出，2022年初至2025年三季度末，累计净流出额达107亿元，而资本支出长期保持高位，公司资金入不敷出，有息负债从76亿升至181亿，三年增幅达140%。   不仅如此，2022年至2024年，明阳智能存货从80亿升至135亿，存货周转天数从138天升至178天，应收账款从108亿升至138亿，应收账款周转天数从97天升至184天，2025年前三季度，营运能力继续走弱，多重压力导致公司财务负担日益加重。   值得一提的是，截至目前，明阳智能前十大股东多数已质押公司股份，其中明阳新能源投资控股集团、明阳新能源投资控股集团质押比例已达100%。   二级市场热炒“太空光伏”概念之际，明阳智能收购相关亏损资产，实控人张传卫家族得以套现，风险却留给了上市公司。责任编辑：公司观察
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