炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！   出品：新浪财经上市公司研究院   作者：昊   近日，星源材质向港交所递表，再度向港股IPO发起冲击。   2025年7月7日，星源材质首次向港交所提交上市申请，以打造国际化的资本运作平台，进一步推动公司国际化业务的发展。   2016年，星源材质在A股上市，2019年和2022年又两次实施定增。几次融资后，星源材质负债率仍大幅走高并显著高于可比公司，有息负债上升尤为明显。   此外，隔膜行业特别是干法隔膜的产能严重过剩，价格大跌，星源材质此次赴港融资继续扩产，或进一步加剧财务负担。   近年来，星源材质营收规模保持增长，但应收账款周转率不断下滑，经营现金流长期低于资本开支，持续失血导致公司资金饥渴症难解。   2024年，星源材质推行股权激励计划，仅将锂电隔膜的销售量作为行权考核条件，公司增收减利的困境或仍将延续。   有息负债急剧飙升负债率显著偏高 行业产能严重过剩融资继续扩产   星源材质主业为锂电隔膜的研发、生产和销售，2016年在A股上市，IPO募资6.5亿，用于锂电隔膜的扩产、还贷和补流。   2019年8月，星源材质实施上市后的首次定增，计划募资20亿，实际募得8.6亿。2022年7月，公司再次实施定增，计划募资60亿，实际募得35亿。   然而，IPO和两次定增累计融资50亿后，星源材质负债率仍大幅走高至60%以上，显著高于恩捷股份和中材科技，有息负债上升幅度更为显著。   值得注意的是，业内数据显示，2024年中国锂电隔膜的总产能达300亿平方米，远超同期227亿平方米的实际需求。   星源材质主要覆盖的干法隔膜领域产能则严重更为过剩。据业内透露，2025年，全行业干法隔膜每平方米亏损约0.05元-0.08元，若再计算设备折旧和财务成本，实际亏损还将更多。   按计划，星源材质此次赴港IPO的重点募投方向之一就是支撑海外产能建设，该部分使用资金占计划募资总额比重的60%，此举无疑将进一步加重公司的财务负担。   资金面持续恶化 股权激励或加剧内卷困境   作为锂电池隔膜领域的头部企
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