出品：新浪财经上市公司研究院   作者：郝显   2月25日，珠江啤酒发布 2025 年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入58.78亿元，同比增长 2.56%；归属于上市公司股东的净利润 9.03 亿元，同比增长 11.42%；扣非净利润8.32亿元，同比增长9.25%。   不过营收与净利润双增长背后，是四季度由盈转亏，以及公司整体收入大幅放缓的事实。对于珠江啤酒来说，过于依赖华南市场及高端品类，近几年中端产品及区域外市场持续失血，一旦高端产品增长乏力，公司将陷入失速风险。   从2025年6月高点以来，珠江啤酒股价已经跌去21%，四季度的业绩失速是公司的拐点吗？   四季度亏损意味着什么？   2025 年前三季度，珠江啤酒实现营业收入50.73 亿元，归母净利润 9.44 亿元，扣非净利润约9亿元。以此估算，四季度归母净利润为-4127.31万元，由盈转亏，扣非净利润更是达到-6764.83万元，同比亏损大幅放大。   一般来说，四季度啤酒行业进入消费淡季，销量和收入通常低于前三季度，不过四季度陷入大额亏损的情况比较少见。可能与年末渠道促销、返点、市场支持费用集中结算，或是为应对竞争加大投入，以及资产或存货处理有关。   不过，除了四季度的大额亏损外，营收也陷入了负增长，四季度其营收规模为8.05亿元，同比下滑了4.69%。   从销量来看，2025 年珠江啤酒啤酒销量为146.24 万吨，同比仅增长1.58%。从2021年以来，受消费场景复苏、高端化推进、行业集中度提升等因素的影响，啤酒行业经历了一轮快速增长，珠江啤酒也不例外。不过从2024年以来，公司明显陷入了增长瓶颈，增速逐年下滑。啤酒销量增速从2021年的6.41%降至2025年的1.58%，营收增速也从前几年8%-9%下滑至2025年的2.56%。珠江啤酒真的迎来拐点了吗？   复盘2021年以来这一轮啤酒行情，区域龙头珠江啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒表现明显好于全国龙头华润啤酒、青岛啤酒。   从珠江啤酒来看，公司主要收入来源为广东省。在啤酒消费方面，广东省较其他省份有着得天独厚的条件，首先经济发展水平和人均可支配收入较高，其次外来务工人员大
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