的背后是持续的重资产扩张。2023年年以来，并行科技固定资产大幅增长，截至2025年三季末已经到达到11.11亿元，相比2022年增幅达到334%。从2023年到2025年三季末，并行科技投资活动净流出12.17亿元，而同期经营活动现金流净额仅为2.57亿元，融资活动现金流净额达到12.02亿元，主要依靠融资支撑扩张。   对于并行科技来说，购置算力设备形成自有算力资源池是向用户提供服务的基础，为了服务客户，公司需要不断买卡，投入巨资建设算力集群。   截至2025年三季末，并行科技资产负债率已经达到80.36%，账面短期有息负债达到5.29亿元，长期借款4.14亿元，而账面货币资金仅为3.76亿元，现金短债比仅为0.71，面临较大的偿债压力。   日益膨胀的有息负债使得公司财务费用逐年增长，2024年已经达到了1461.45万元，甚至高于当年归母净利润。另一方面，固定资产折旧费用逐年大幅增长，也在拉低公司的盈利能力。   除此之外，与高负债率相伴的，是高企的应收账款与应付账款，截至2025年三季度末，并行科技应收账款达到2.05亿元，同比增长141%。应付账款达到2.03亿元，同比增长14.69%。   这一现象的出现，主要源于公司客户结构的结构性变化，近年来AI公司、制造企业等客户占比提升，而这部分客户习惯后付费模式。此外，算力服务行业“先服务后收费”的通行规则，也推高了应收账款规模。在被上游压款的同时，并行科技通过占用供应商资金的方式缓解压力，不过高应收应付带来的流动性和供应链风险不容忽视。   并行科技隐忧：盈利能力弱 股东不断减持   并行科技面临的另一重隐忧是毛利率下滑与盈利质量不足。2025年三季度，公司毛利率从2024年的32.87%下滑至22.85%，估计是行业价格战拖累了整体毛利率水平。   并行科技的盈利能力原本就比较孱弱，2024年净利率仅为1.97%，扣非净利率更是低至0.76。2025年前三季度扣非净利率有所改善，不过仅为1.06%。   公司重资产运营模式下，固定成本压力巨大，服务器折旧、IDC租金、电费等固定成本占运营成本的比例较高。尽管规模效应使得单位固定成本有所摊薄，但仍难以抵消价格战带来的毛利率下滑。在本身盈利能力较低的背景下，公司过于依赖非经常性损益。   从整个行业来看，国内智算市场巨头林立，阿里云、华为云、腾讯云等头部云厂
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