万科A  营收利润双位数增长，利润率触底回升  核心观点： 营收利润双位数增长，利润率触底回升。根据万科中报，22年上半年公司营业收入2069亿元，同比增长23.8%，归母净利润122亿元，同比增长10.6%，扣非归母净利润117亿元，同比增长9.3%。营收和利润间的增速差主要受毛利率下行及合联营亏损影响，22H1万科整体毛利率为20.5%，其中Q2毛利率为21.2%，利润率在Q1见底(18.9%)后逐步回升，运营效率提升也一定程度上冲抵利润率下滑的影响。 开工进度影响销售情况，投资维持审慎态度。22H1万科实现销售金额2153亿元，同比下降39%，规模下行一定程度上受开工增速放缓影响。投资方面，22H1公司新增土储拿地金额387亿元，新增土储一二线占比由21年的58%提升至85%，对应金额口径拿地力度18%，较21全年进一步下降12pct。截至22H1公司在手未售土储9396万方，同比下降12%，对应去化周期2.47年，储备相对仍充足。 融资结构优化，融资成本下行。融资方面，截至22H1公司账面有息负债2802亿元，较21年末增长5%，其中银行贷款及直接融资占比提升5%，综合融资成本则较21年下降3bp至4.08%，在维持绿档的前提下扩大有息负债规模，调整融资结构、降低融资成本。 盈利预测与投资建议。预计22-23年归母净利润分别为260亿元、290亿元，同比分别增长15%、12%，对应7.3xPE、6.5xPE。我们维持万科A合理价值28.41元/股，按照汇率及溢价计算，H股27.51港元/股，维持AH股“买入”评级。 风险提示。基本面改善不及预期，包括政策改善、居民需求持续性不及预期等；供给侧出清扰动市场情绪；结算规模不及预期。  中兴通讯  2024三季报点评：收入增长放缓，经营效率持续提升  公司发布2024年三季度报告，2024年1-9月实现营业收入900.4亿元，同比增长0.7%；实现归母净利润79.1亿元，同比增长0.8%；实现扣非后归母净利润68.98亿元，同比下降2.86%。 收入端增长放缓，受运营商资本开支下滑和行业竞争加剧影响。受到复杂的外部环境和严峻的国际局势等多方面因素影响，公司积极把握ICT产业发展节奏，稳健经营，提高管理效能和营运能力，2024年1-9月整体收入保持平稳。国内运营商网络业务承压，国际市场
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