（以下内容从东吴证券《2025年钢铁行业年度策略：供需结构持续优化，盈利有望触底回暖》研报附件原文摘录）核心观点观点一：2024年供给持续饱满，需求呈现疲弱态势。1）上游铁水产量2024年处于近5年中位水平，弱于2023年，与到港量增长产生偏离证明中国下游整体需求较弱。截至2024年11月，铁水日均产量平均232万吨/天，yoy-4.6%。2024年钢材产量整体小幅减少，截至2024年10月中国粗钢产量累计6.8亿吨，yoy-4%。2）2024年钢材表需同比小幅下降，板材贡献增量，长材有所拖累。截至2024年10月，中国钢材总表观消费量8.8亿吨，yoy-2%。分品类来看，截至11月底，五大钢材热轧、冷轧及中厚板消费量同比+4%/+5%/+2%，螺纹钢、线材下滑显著，yoy-16%/-20%。分行业来看，需求主要受地产拖累，基建+汽车+造船+出口+制造业起到弥补作用。观点二：预计2025年钢铁行业供给过剩仍为主要矛盾，价格或维持震荡态势。我们预计2025年供给过剩仍为行业主要矛盾，需求端基建、汽车、造船、机械用钢正贡献，地产、出口用钢略有拖累，整体处于紧平衡状态。观点三：2024钢材价格震荡走弱，2025年预计钢价震荡运行。第一条主线：2024年钢材价格总体呈现震荡下行趋势，价格处于3000-4000元/吨左右，Q3下游需求旺季不旺，市场情绪低迷，为年内价格最低点。第二条主线：2024年仍存在成本支撑逻辑，预计2025年铁矿成本或有下行趋势，需重点关注下游需求走势。观点四：2024年Q3盈利触底，2025年盈利能力有望向好。黑色冶炼及加工行业2024年持续亏损，整体利润情况较为严峻，截至2024年9月为-341亿元，yoy-256%，处于四年以来亏损最严重月份。预计2025年盈利或有好转。观点五：复盘历史类似阶段，态度偏向谨慎。1）我们认为，2024年或类似2020年螺纹价格由于下游需求不佳处于较为低迷态势，2025年或类似2021年，有货币宽松环境、国内政策托底主要两大前提，钢材价格有望得到一定修复。但不同的是，2025年，钢材出口面临一定关税问题，国家供给调控政策或不及预期，因此我们态度偏向谨慎。2）对标2020-2021年，行业指数上涨空间8
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