价相对利好，但特朗普交易及降息放缓下的美元美债走强给工业金属价格带来下行压力。国内方面，12月的中央经济工作会议仅涉及财政政策基调及发力方向，具体规模仍需等到2025年两会，关注政策落地效应及后续政策预期扰动。（2）基本面方面，铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制，且根据2025年长单TC谈判结果，预期2025年铜矿偏紧局面继续存在。需求端，虽步入淡季，但开工率稳定，下游在铜价回落企稳后需求激发，国内社会库存去化流畅。短期来看，海外降息步伐放缓，美元美债或维持高位，国内方面再次步入政策真空期，短期缺乏上行驱动，铜价回落后下游需求释放、铜矿供给紧张格局提供价格支撑。  锡：美联储鹰牌降息，美元指数大幅走强，预计锡价偏弱震荡  【现货】12月18日，SMM 1# 锡246000元/吨，环比下跌1200元/吨；现货升水600元/吨，环比不变。早间冶炼厂依旧维持挺价情绪，实际成交偏弱。贸易商方面由于临近年关，部分存在关账盘点情况，入市报价偏少，反馈下游日内少量刚需入市接货，整体看现货成交表现较为一般。  【供应】据SMM调研，11月份国内精炼锡产量达到16990吨，月环比微增1.1%，同比增加9.19%。10月份国内锡矿进口量为1.5万吨，环比+90.73%，同比-40.65%。1-10月累计进口量为13.8万吨，累计同比-25.69%。10月份国内锡锭进口量为3051吨，环比+55.11%，同比-8.16%，1-10月累计进口量为15294吨，累计同比+38.82%。  【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。截至12月18日，LME库存4630吨，环比增加30吨，上期所仓单5527吨，环比减少117吨；社会库存8205吨，环比增加266吨。  【逻辑】宏观方面，美联储如期降息25基点，上调未来政策利率预期和通胀预期，预计明年仅降息两次共50
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