率稳定，12月19日电解铜制杆周度开工率80.62 %，周环比-1.75个百分点；12月12日再生铜制杆周度开工率31.55 %，周环比+2.52个百分点。终端方面，1-10月电网累计投资完成额4502亿元，同比增长20.70%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用，但按全年计划投资额测算，Q4季度电网投资增速同比或将放缓。空调方面，12月家用空调内销排产702.2万台，同比提高15.0%。出口排产1088万台，同比增长48.5%，内销市场回暖，外销维持强势。  【库存】海外库存处高位，11月以来国内库存去化良好。截至12月19日，LME铜库存27.23 万吨，日环比0.00万吨；截至12月18日，COMEX铜库存9.35 万吨，日环比-0.06万吨；截至12月13日，上期所库存8.46 万吨，周环比-1.32万吨；截至12月19日，SMM全国主流地区铜库存9.87 万吨，周环比-2.36万吨；截至12月19日，保税区库存2.99 万吨，周环比-0.38万吨。  【逻辑】（1）宏观方面，美国经济软着陆预期仍在，12月降息25bp后，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎。“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易及降息放缓下的美元美债走强给工业金属价格带来下行压力。国内方面，12月的中央经济工作会议仅涉及财政政策基调及发力方向，具体规模仍需等到2025年两会，关注政策落地效应及后续政策预期扰动。（2）基本面方面，铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制，且根据2025年长单TC谈判结果，预期2025年铜矿偏紧局面继续存在。需求端，虽步入淡季，但开工率稳定，下游在铜价回落企稳后需求激发，国内社会库存去化流畅。短期来看，海外降息步伐放缓，美元美债或维持高位，国内方面再次步入政策真空期，基本面国内电解铜供给存在增加预期，社会库存存在季节性累库预期，宏观和基本面偏弱，短期缺乏上行驱动，关注前低附近的价格支撑。  【操作建议】主力参考70000-75000，逢高做空思路  锡：美联储鹰牌降息，预计锡价偏弱震荡  【现货】12月19日，SMM 1# 锡241200元/吨，环比下跌4800元/吨；现货升水600元/吨，环比不变。早间冶炼厂多维持挺价情绪，部分冶炼厂对终端销售，成交尚可。贸易商反馈价格回落之际，下游询价接货意愿升温，现货交投有明显改善。下游反馈，价格下行，大部分终
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