端有开始补充库存，订单偏好，但持续性不强。  【供应】据SMM调研，11月份国内精炼锡产量达到16990吨，月环比微增1.1%，同比增加9.19%。10月份国内锡矿进口量为1.5万吨，环比+90.73%，同比-40.65%。1-10月累计进口量为13.8万吨，累计同比-25.69%。10月份国内锡锭进口量为3051吨，环比+55.11%，同比-8.16%，1-10月累计进口量为15294吨，累计同比+38.82%。  【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。截至12月19日，LME库存4625吨，环比减少5吨，上期所仓单5311吨，环比减少116吨；社会库存8205吨，环比增加266吨。  【逻辑】宏观方面，美联储如期降息25基点，上调未来政策利率预期和通胀预期，预计明年仅降息两次共50基点，低于此前预期，鲍威尔“放鹰”称美联储对降息持谨慎态度。供应方面，1-10月锡矿累计同比-25.69%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。云南部分厂家反馈原料偏紧，冶炼厂加工费下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，下游反馈海外节假日订单已基本完成，终端消费热度略有下降，整体备货意愿不强。综上所述，宏观情绪走弱，以及考虑到明年供应侧修复预期，预计锡价偏弱震荡，空单继续持有。  【操作建议】空单继续持有  镍：美联储降息符合预期，矿端扰动消化盘面偏弱运行  【现货】截至12月19日，SMM1#电解镍均价124900元/吨，日环比-1325元/吨。进口镍均价报122900元/吨，环比-1175元/吨；进口现货升贴水报-100元/吨，日环比持平。  【供应】能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量30817吨，同比增长33.64%，环比增长0.49%；12月产量预计31217吨。  【库存】海
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