眼。各细分品类同比、环比均上涨，其中家用电器和音响器材类表现优异，同比提升22.2%，环比提高17.0pct。4〉其他：同比、环比均承压。各细分品类中同比、环比均为负数，其中，中西药品类同比下降幅度最小，石油及制品类环比下跌幅度最小。CPI同比上涨，PPI同比下跌，PPI-CPI剪刀差收窄。2024年11月CPI同比+0.2%（环比-0.1pct）；PPI同比-2.5%（环比+0.4pct），主要受大宗商品价格变化影响，11月PPI-CPI剪刀差为-2.7%(环比+0.5pct)。1）分品类：食品中鲜菜、猪肉同比价格延续上涨，非食品价格同比涨跌各半。1〉食品类：本月食品类价格同比上涨0.9%，但随着前期极端天气转好价格环比回落，环比下降1.1pct，其中鲜菜环比下降11.6pct，环比变化幅度最大。另外，受低基数的影响，猪肉价格同比上涨13.7%，增速环比下降0.5pct。2〉非食品类：教育文化和娱乐、衣着、医疗保健、生活用品及服务、居住和交通通信分别同比+1.0%（环比+0.2pct）、+1.1%（环比持平）、+1.1%（环比持平）、-0.3%（环比-0.4pct）、-0.1%（环比持平）和-3.6%（环比+1.2pct）。2）失业率稳定。11月全国城镇调查失业率5.0%，环比持平。投资建议：1）11月社零烟酒类恢复偏弱，各公司加强渠道管理，稳定价格秩序叠加促消费政策持续落地，烟酒类有望筑底企稳。2025年春节时间较早，关注年底动销表现及酒企明年的业绩目标，建议关注高端酒和区域龙头。2）化妆品方面，受双十一大促前置影响，十一月表现偏弱，建议关注产品矩阵丰富、品牌力强劲的国产品牌龙头企业。风险提示：经济恢复不及预期风险；消费信心修复不及预期；产品价格大幅下降风险。




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