消费的23%/2%。美国关税对我国铝元素出口影响占消费的0.31%-0.49%。参考历史上不同关税及反倾销税率对出口量的影响，若2025年美国对我国铝材和铝制品征税35%/48%/60%，预计对铝总出口消费的影响量分别为13.2/16.2/21万吨，对应铝元素出口影响占消费的0.31%-0.49%。2023年出口至美国的铜材、铜制品和终端耗铜约占铜消费的2.5%。2023年我国对美国出口铜元素共计39.7万吨，若仅考虑铜材一般贸易，则共计38.2万吨，出口至美国的铜元素分别占消费的2.7%/2.6%。美国关税对我国铜元素出口影响占消费的0.02%-0.19%。参考历史上不同关税及反倾销税率对出口量的影响，若2025年美国对我国铜材和铜制品征税35%/48%/60%，预计对铜出口影响量分别为0.3/1.0/2.8万吨，占消费的0.02%-0.19%。投资建议美国关税对铜铝出口的中性影响约16.2/1万吨，占消费量级不足0.4%/0.1%。2025年铝供应端刚性较为明显，新能源需求对冲地产用铝下滑和美国或有的高关税影响，低库存和需求量级增长有望放大铝价上行空间；铜矿偏紧局面持续存在，新能源贡献主要消费增量，铜价具备较好的向上弹性，预计利润继续向资源端倾斜。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的及有矿端保障的铜企。风险提示美国关税超预期变动；下游消费不及预期；供应量超预期。




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