政策第一波加税可能发生在25年第二季度或第三季度。
  基于上述判断，特朗普关税冲击对中国货物贸易的影响如下：第一，首波冲击可能发生在2025年年中，因此第一季度或上半年依然存在抢出口的空间，出口增速不会显著下降；第二，加税对中国出口的冲击将会逐渐加强，中国企业会有更加充裕的时间进行应对；第三，如果最终加税幅度较大，对中国出口企业的冲击将会较为显著。
  如果特朗普加税对中国出口增速造成显著影响，那么这会导致人民币兑美元汇率面临贬值压力。但如前所述，具体压力存在时间与程度的不确定性，只能边走边看。
  3、2025年，如何展望人民币汇率走势？
  张明：2025年，人民币兑美元汇率仍会面临一定程度贬值压力。主要原因有：一是中美利差依然处于很宽的区间；二是最近中国非储备性质金融账户面临较大外流压力，直接投资、证券投资与其他投资都在承压；三是特朗普加征关税也会对人民币汇率造成冲击。
  2025年人民币兑美元汇率具体走向，主要取决于两国名义GDP增速相对强弱。如果2025年中国宏观政策宽松程度足够大，能够带来中国名义GDP增速企稳甚至反弹，那么人民币兑美元汇率就可能在7.3-7.5的区间内企稳，甚至不排除适当反弹的可能性。但如果特朗普关税冲击超出预期，或特朗普政策导致美国通胀显著反弹，甚至倒逼美联储加息，那么人民币兑美元汇率继续下跌也并非没有可能。
  无论如何，人民币兑一篮子货币汇率指数仍将处于较强区间，出现大幅贬值的可能性很低。
  4、目前，中国央行正通过发行离岸央票、指导中间价等形式维稳汇率。您认为央行对汇率市场的态度如何，是否会允许汇率渐进贬值？汇率又如何制约央行的货币政策？
  张明：对于中国这样的大型开放经济体而言，独立的货币政策要比汇率稳定更为重要。中国央行不能为了追求人民币兑美元汇率的稳定，就不再降准与降息。当前中国经济的主要矛盾在于国内总需求不足，需要实施更大力度的扩张性宏观政策来刺激总需求。因此，货币政策仍应降息降准、加大宽松力度。如果这会造成人民币兑美元汇率贬值，那么让人民币兑美元适度贬值，未尝不可。毕竟，在当前国内外宏观形势下，人民币汇率适度贬值有助于稳定出口增长，有助于经济增长，并非坏事。
  过去几年以来，中国央行对人民币汇率浮动的容忍度已经显著提高。因此，如果市场供求力量推动人民币兑美元走弱，我认为央行不一定会强力干预。
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