小产品线如混凝土机械收缩、公司以审慎性原则对农用机械等板块进行减值计提所致。 2025年营收预期346亿元，看好公司海外市场与小品类突破 公司是老牌工程机械龙头，在土石方机械领域尤其装载机竞争实力强劲，近年来持续巩固土方机械核心优势，加速后市场板块、电动化产品突破，形成强劲竞争优势的组合营销解决方案；以成熟市场为基石持续增量，强力开拓新领域新市场，装载机、挖掘机两大拳头产品保持稳健增长，小型工程机械、矿用卡车、汽车起重机、高空机械等均实现高速增长。市场布局层面，公司国际化布局超20年，已进入国际化深度阶段，近年来公司强化区域市场供应能力，完善服务配套体系建设，经销商网点数量、网点覆盖面实现稳步提升，配件及服务板块保持良好增长，成为海外业务强有力的新增长极，看好公司海外业务后续拓展进展。业务布局层面，公司进行横向、纵向扩展，农机、预应力等非周期性业务表现值得期待，有望带动公司总体业绩长期稳定增长；此外，新产品持续助力市场份额提升，电动化产品在亚太、北欧等市场持续实现突破。 2025年公司营收目标346亿元，销售净利率提升1pct以上。2024年12月28日，公司发布《第九届董事会第二十七次会议决议公告》，公司2025年度预算营业收入为346亿元，销售净利率提高1pct以上。尽管2024年整体业绩受计提等原因影响低于预期，但我们依旧对公司2025年增长保持信心，看好公司海外市场及小品类突破。 投资建议 预计公司2024-2026年实现营收分别为301.31、349.60、405.96亿元，同比分别增长9.49%、16.03%、16.12%；归母净利润分别为13.86、21.70、28.40亿元，同比分别增长59.71%、56.59%、30.86%，对应PE分别为16.10x、10.28x、7.86x，维持“买入”评级。 风险分析 (1)国内宏观经济波动风险：公司所属的工程机械行业国内需求与宏观经济密切相关，宏观经济运行的复杂性、国家经济政策的不确定性都可能给行业的发展带来波动。 (2)海外需求波动的风险：公司利润已经大部分来自海外，当前全球地缘政治背景下，海外需求的持续性可能受到挑战，进而会影响公司总体业绩增长。 (3)汇率波动风险：公司加大开拓海外产品市场，多以当地币种或美元核算，受到复杂的国际形势影响，未来汇率走势不确定性较高，从而将对公司的收益产生较大的影响。  
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