98在广西市场燕京啤酒总销量中的占比，预计中性假设下，到28年公司啤酒总销量约400万千升，其中U8占比可达到约32%，即128万千升。 改革成效稳步兑现，对比同业空间仍可期。根据测算，我们预计2028年较2023年，公司毛利率受益U8占比提升、生产人员及产线优化整合以及原料综合价格下降具备7.9pct提升空间；营业税金率受益产品结构升级使单价提升有降低0.7pct的空间；费用率通过人员优化及薪资体系优化有降低2.9pct的空间，考虑子公司减亏后稳态下少数股东损益占比及实际所得税率改善，归母净利率总改善空间约8pct。 根据公司24年业绩预告，结合24H1子公司减亏情况，我们下调收入，上调净利率。我们预测公司24-26年每股收益分别为0.37、0.53、0.64元(原预测24-26年为0.32、0.42、0.50元)。我们延续FCFF估值法，得到公司权益价值为468亿元，对应目标价16.59元，维持买入评级。 风险提示 U8放量不及预期、降本增效不及预期、啤酒行业整体消费疲软、理论测算结果偏离现实  南京银行  国海证券——公司点评：2024年营收净利同比增速均环比提升  事件: 1月28日，南京银行发布2024年业绩快报。 投资要点: 南京银行发布2024年度业绩快报，2024Q4营收与归母净利润同比增速均环比改善；资产规模同比增速环比下降，存贷款同比增速环比上升；不良率环比平稳。 2024Q4单季度营收与利润同比增速较2024Q1-Q3均有所提升。南京银行2024年营业收入预计实现502.71亿元，同比增长11.32%；归母净利润预计实现201.77亿元，同比增长9.05%。我们计算2024Q4单季度营业收入同比增速较2024Q1-Q3同比增速提升15.7pct至23.71%；归母净利润同比增速较2024Q1-Q3同比增速提升0.2pct至9.20%，单季度业绩表现亮眼。 资产规模同比增速环比下降，存贷款同比增速环比上升。南京银行2024Q4末资产规模超2.5万亿元，同比增长13.25%，较2024Q3末同比增速降低0.42pct；2024Q4末存款余额同比增长9.26%，较2024Q3末同比增速提高4.58pct；2024Q4末贷款余额同比14.31%，较2024Q3末同比增速提高0.60pct。 资产质量基本平稳。南京银行2024Q4末不良率为0.83%，同
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