前期勘探工作。根据公司披露的产量指引，2025年度公司计划生产铜60~66万吨，钴10~12万吨，钼1.2~1.5万吨，钨0.65~0.75万吨，铌0.95~1.05万吨，磷肥105~125万吨。 ESG绩效再次取得突破，保持行业领导者地位 公司MSCIESG评级连续两年保持AA级，位处全球有色金属行业前19%，还首度入选“富时社会责任指数系列”，连续第二年入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)2024》。旗下TFM矿山获全球铜行业广受认可的ESG标准TheCopperMark铜标志认证，成为非洲首个获得铜标志认证的矿山，也是全球首个获得该标志的中资运营矿山。 投资建议：预计公司2024年-2026年归母净利分别为135亿元、138亿元、147亿元，对应当前股价的PE分别为11.59、11.33、10.68倍，考虑到公司行业地位、成长性及低成本优势，给予公司“买入”评级。 风险分析 (1)铜价波动风险。矿产铜业务是公司的主要毛利来源，铜价受供求关系、货币政策等因素的影响。铜价的波动，将对公司的营收和利润带来一定影响。根据我们测算，若铜价下跌5%/10%，公司归母净利润将下降2.5%/5%。 (2)原材料价格上涨。若原材料、人力成本等价格上涨，将对公司盈利能力造成不利影响。 (3)矿产开发政策收紧。若矿产开发相关政策收紧，或将影响公司金属产品的生产。 (4)主要项目进展不及预期。若公司矿产铜项目扩产进度不及预期，或将影响公司远期产量目标达成。  中国建筑  中信证券——中国建筑2024年经营情况点评—订单延续稳增，基建+海外业务维持景气  公司发布2024年1-12月经营情况简报，实现新签合同额45027亿元，同增4.1%。展望而言，在国内化债等相关政策推进下，基建类业务料将维持景气增长，地产业务同样受益于政策料将持续改善，叠加海外建筑业优势逐步显现，公司作为国内房建龙头、基建领先企业，在订单大型化和资金成本优势双重驱动下，市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。
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