高度相似的漓泉1998在广西市场燕京啤酒总销量中的占比，预计中性假设下，到28年公司啤酒总销量约400万千升，其中U8占比可达到约32%，即128万千升。 改革成效稳步兑现，对比同业空间仍可期。根据测算，我们预计2028年较2023年，公司毛利率受益U8占比提升、生产人员及产线优化整合以及原料综合价格下降具备7.9pct提升空间；营业税金率受益产品结构升级使单价提升有降低0.7pct的空间；费用率通过人员优化及薪资体系优化有降低2.9pct的空间，考虑子公司减亏后稳态下少数股东损益占比及实际所得税率改善，归母净利率总改善空间约8pct。 根据公司24年业绩预告，结合24H1子公司减亏情况，我们下调收入，上调净利率。我们预测公司24-26年每股收益分别为0.37、0.53、0.64元(原预测24-26年为0.32、0.42、0.50元)。我们延续FCFF估值法，得到公司权益价值为468亿元，对应目标价16.59元，维持买入评级。 风险提示 U8放量不及预期、降本增效不及预期、啤酒行业整体消费疲软、理论测算结果偏离现实  酒鬼酒  24年费投加大利润承压，25年静待公司经营改善  事件： 1月23日，公司发布2024年业绩预告，预计24年公司营收14.23亿元左右，同比-49.7%；预计归母净利润0.10-0.15亿元，同比下降98%-97%；扣非净利润500-750万元，同比下降99%。 24年改革逐步见效，行业竞争加剧公司经营承压，25年资源聚焦“粮仓”市场有望突破。全年看预计动销强于报表(市场库存去化较好)，24Q4公司营收降幅相对较大，预计主要系需求相对偏弱之下渠道回款意愿谨慎。24年公司营销改革逐步见效，据悉2024年〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_000799,酒鬼酒) href=/000799/〉酒鬼酒（000799）在全国市场的消费者扫码瓶数同比增长95%，参与扫码的消费者人数同比增长92%，参与扫码的终端数量同比增长44%。25年公司将聚焦市场资源于省内大本营市场及省外样板市场，全力打造“粮仓”，经营有望逐步迎来改善。 高端产品内参承压相对明显，费用投放力度加大利润端承压。分产品看
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