增长，乐观期待下半年终端需求表现。1）国内装机：1-2月国内新增装机39.47GW，同比+7%。我们认为2025下半年终端需求不会出现市场普遍担心的“断崖式”下跌，全年国内及全球需求增长仍可期。2）出口：2月电池组件出口19.6GW，同比-16%，环比-30%，国内春节放假、2月日历天数较少影响下，出口环降符合预期；其中组件出口14.70GW，同比-17.0%，环比-32.8%，巴基斯坦、巴西维持高景气，单月出口1.60/1.10GW，阿联酋环比提升58%至350MW；2月欧洲十国组件出口4.51GW，同比-26.6%、环比-27.1%。2月电池片出口4.9GW，同比-14.3%，环比-20.8%，印度、印尼出口高景气，单月出口2.8/0.8GW；1-2月电池片累计出口11.1GW，同比-8.4%。集采数据跟踪：3月开标29.1GW、定标28.5GW；3月N型定标价格中位数环比回升0.03元/W。据不完全统计，截至3月21日，央国企大型组件集采招标/开标/定标量分别为41/52/50GW，同比-12%/-39%/+45%；2月定标量+73%至19GW，3月开标/定标量分别为29/29GW，同比+188%/+162%。价格方面，3月集采项目N型投标均价分布在0.70-0.75元/W，已公布定标价的项目中，N型常规产品定标价0.70-0.72元/W，定标价格中位数环比提升0.03元/W。投资建议当前光储板块仍是业绩、情绪、关注度的三重底部，光伏量价已逐渐走向右侧，重申年度策略提出的“玻璃、电池片、新技术、大储”四大核心推荐方向，短期重点关注有望受组件排产拉升驱动而实现盈利改善弹性最显著的：玻璃、电池片、胶膜环节。风险提示传统能源价格大幅（向下）波动，行业产能非理性扩张，国际贸易环境恶化，储能、泛灵活性资源降本不及预期。




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