子的空间构型和电子分布，优化其生物活性，提升药物的靶向性和治疗效果；农药方面，以溴素为主要原材料的敌草快毒性低、药效快、无漂移药害，已全面推广替代百草枯，成为目前除草剂市场的主要产品。综合来看，我们认为溴系阻燃剂依旧是核心下游，其中电子电器为增长主引擎，建筑与采掘行业提供刚性支撑；而兼具技术壁垒与高附加值的中间体应用，有望进一步打开溴素需求上行空间。成本侧：硫磺涨价叠加海运费修复，溴素涨价支撑力度较强。①原料端看，硫磺是溴素生产关键原料，单吨溴素需消耗约0.5吨硫磺。2024年下半年以来，硫磺需求受磷肥、新能源等需求不断释放影响，价格持续攀升，并在2025年春节后加速上行。截至2025年3月24日硫磺价格为2450元/吨，价格月环比+26.29%，年同比+160.64%，传导至溴素生产成本形成较强支撑。参考山东海化，其2024年溴素业务收入1.48亿元，同比-18.12%，溴素业务成本1.05亿元，同比仅-5.18%，毛利率28.83%，同比-9.72pct，或一定程度反映硫磺涨价影响。②运费端看，二季度海运需求存在季节性改善的预期、并受红海局势不断升温以及美国关税政策不确定性等因素共同影响，国际海运费用或将得到修复。近期马士基、赫伯罗特、达飞、MSC已接连宣布4月的运价调整计划，同时考虑到溴素属于危化品，对运输和储存规范较高，或进一步增加供应链成本。我们认为，原材料长期涨价叠加运费存在上涨预期，在溴资源紧缺且我国高度依赖进口的背景下，溴素涨价支撑力度或可持续。建议关注标的：山东海化（目前拥有溴素年产能8000吨）、鲁北化工（目前拥有溴素年产能5500吨）、亚钾国际（2024年7月老挝甘蒙省2.5万吨溴素扩建项目已竣工，后续投产达产后，将实现年产2.5万吨溴素产能）、苏利股份（2023年溴系阻燃剂及阻燃剂中间体产能2.45万吨）。风险提示：下游需求不及预期、原材料价格大幅波动、阻燃剂替代技术突破。




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