4全年为72亿元，创历史新高；24Q4公允价值变动2.2亿元(主要系投资收益所得)；同时Q4资产减值1.5亿元、信用减值1.6亿元。综上，得益于扎实的成本控制能力、规模效应的持续释放及中高端战略演进，公司业绩稳定释放，后续叠加出口销量增长(包括新能源占比提升)及国内持续修复(旅游客车需求扩张+以旧换新政策对公交的催化)，公司业绩有望持续兑现。根据公司年报，2025年公司收入计划421.3亿元，同比+13%。 展望中长期，周期与成长共振依旧，宇通业绩有望持续释放。行业端：①国内复苏：国内客车需求有望持续修复(以旧换新政策)；②出口放量：当下海外大中客年销量约25万辆，新能源渗透率不足10%，对比国内具较高提升空间，且海外多国指定政策促进新能源客车替换；宇通端：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升，海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张；②国内市场宇通在风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖。 风险提示：行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。 投资建议：兼具成长和红利的全球大中客龙头，维持“优于大市”评级。看好公司成长性，上调盈利预测、新增27年预测，预计25/26/27年净利润46.6/53.4/60.1亿元(原25/26年：40.5/47.6亿元)，EPS2.10/2.41/2.72元(原25/26年：1.83/2.15元)，维持“优于大市”评级。  紫金矿业  招商证券——铜金量价齐增，降本增效突显矿业龙头实力  净利润大幅增长，Q4业绩环比下滑。矿产铜产量创新高，成本控制效益显著。高额现金分红回馈股东。 净利润大幅增长，Q4业绩环比下滑。公司公布年报，2024年收入、归母净利润分别3036.40、320.51亿元，增3.49%、51.76%，扣非净利润316.93亿元，增46.61%。Q4归母净利润76.93亿元，环比下滑17.04%，扣非归母净利润79.45亿元，环比降4.44%。Q4管理费用环比增加8.6亿元。此外Q4计提资产减值6.3亿元，环比增加5亿元。 增量：2024年公司矿产铜/金产量分别107万吨、73吨，分别增长6%、8%。公司规
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