债比同比提升0.12至1.51X，短债压力有所缓解，但整体杠杆压力仍存。 投资建议：业绩承压，经营改善仍需持续努力。公司开发业务土储相对充裕，保障后期销售；自持业务贡献稳定现金流，华夏大悦城商业REIT上市，轻资产战略加速落地；但在行业销售承压调整的背景下，公司经营与业绩改善仍需进一步努力。预测公司2025-2027年归母净利1.3/2.1/2.2亿，对应P/E为85/54/52X，给予“增持”评级。 风险提示 1、销售延续弱势，公司销售及现金流回款不及预期； 2、毛利率下行，存货减值拖累业绩表现。  中国天楹  传统业务平稳发展，加快构建“环保＋新能源”新格局  事件 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现营业收入56.67亿元，同比增长6.46%，实现归母净利润2.80亿元，同比降低16.99%；2025Q1实现营业收入12.06亿元，同比降低3.64%，实现归母净利润1.06亿元，同比降低47.63%。 环保业务平稳发展，运营能力持续提升 公司海内外垃圾焚烧发电项目运营稳定高效，垃圾处理能力显著提升，为公司整体业绩提供核心支撑。公司持续强化现有项目的精细化运营管理，通过优化焚烧工艺、提升自动化水平，进一步提高垃圾处理效率和发电能力。截至2024年底，公司境内外运营的垃圾焚烧发电项目已达20个，日处理规模合计达21550吨，2024全年海内外项目共实现生活垃圾入库量约849万吨，同比增长20%，实现上网电量约21.97亿度，同比增长15%。 公司持续提升垃圾焚烧发电项目热能利用效率，充分发挥项目热源和区位优势，扩大供汽供热业务规模，为项目周边工业园区提供绿色稳定且低成本的蒸汽热能供应，供汽供热业务已成为项目盈利的重要补充，公司项目收入结构得到持续优化。截至2024年底，公司如东项目、通州湾项目以及启东项目等9个垃圾焚烧发电项目开展供汽供热业务，2024全年实现对外蒸汽销售170万吨，同比增长177.35%。 风光储氢氨醇新型能源业务生态加速构建 公司积极响应国家东北振兴、发展新质生产力号召，依托先进的新型储能和氢基产业链技术优势，正在吉林、黑龙江、内蒙古等三北地区打造具有规模体量的集研发、生产、国内外销售于一体的绿电-绿氢-绿氨/绿醇产业集群，加速构建公司风光储氢氨醇新型能源业务生态。 2024年，公司在多地签约新型能源合作项目，其中，安达项目一
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