强势。股指期货贴水幅度较为稳定，市场预期平稳。IM/IH当前处在中等水平。  2.2 股指期货基差  2.3股指期货基差年化升贴水率  三、期权数据分析  3.1 期权成交及持仓概况  期权方面，上周期权成交量有所回升。期权持仓PCR整体处在中等偏高水平，期权卖方当前不看跌，市场情绪较为乐观。  3.2期权波动率分析  股指上周震荡攀升，期权加权平均隐含波动率跌至中低水平。当前各标的期权加权平均隐含波动率在16%-26%附近，整体处在中低水平。投资者对股指波动预期偏低。  过去一周，A 股主要股指在普涨格局中继续抬升，日均成交金额重回 1.3 万亿元上方，换手率同步改善，显示增量资金正温和进场。驱动层面，一是上月特朗普政府宣布暂缓对等关税，引发全球避险情绪迅速降温；二是 5 月 12 日中美双方在日内瓦就关税问题达成阶段性协议，美方大幅下调对华关税，为市场注入新的信心。过去一个月内指数整体呈震荡抬升态势，期间回调幅度较为有限，表明多头力量占据主导。从衍生品情绪指标看，期权持仓 PCR 仍位于中等偏上区间，期权卖方当前强烈不看跌，隐含波动率则维持在今年以来的中枢偏下水平，反映市场对系统性风险的担忧有限。  短期来看，关税缓和与全球主要央行或将同步转向宽松的预期，为风险资产托底；国内层面的定向降准与财政前置支出亦为实体流动性提供支持。中期视角下，外需冲击预期显著减弱，叠加通胀温和回暖，预计企业盈利将在三季度迎来边际向上拐点。  在股指期货单边策略方面，建议投资者以2成仓位做多IF或IC合约，若出现回调可逐步加仓。套利策略方面，建议暂时空仓，等待更优机会。期权策略方面，当前市场下方支撑较强，可考虑开仓认沽牛市价差策略。
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