【20250511】股指周报：中美贸易谈判罕见超预期，股指有望得到新驱动  核心观点：偏多 股指贸易战反弹缺口修补完成，市场表现犹豫，军工由于印巴战争影响出现局部热点，但可持续性不强。中国4月出口数据出台，对美大幅下降，对东盟大幅增长，对欧盟维持稳定，整体下滑幅度不大，基本反映了短期通过转口贸易减缓的对美出口的下降。但这肯定不能持久。还是得看中美谈判结果，贸易战负面影响开始显现，但并不是拐点。货币政策上中国降息降准落地，股票回购贷款和互换额度合并为8000亿，实用性更强。美联储继续维持利率不变。整体市场数据与政策都符合预期。相比美欧美日谈判焦灼，中美关税谈判超出预期，新闻发布会措辞表达近几年罕见的乐观用语，首次两天谈判就表示达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。股指有望得到新的向上驱动。  估值：偏多 十年期国债利率1.64%，沪深300指数十年风险溢价率分位数94%，蓝筹股性价比高，恒生指数平均风险溢价率中性。沪深300PE十年分位点50%，PB分位点12%，处于中低位。上证50PE十年以来分位点70%，PB分位点30%，中证500PE注册制改革以来PE分位点71%，PB分位数30%，中证1000PE注册制改革以来分位点65%，PB分位数17%，全A估值PE分位数59%，PB分位数16%，处于历史中性偏低，科创50PE分位数100%，PB分位数38%。  短期资金：偏多 五一后短期资金回流，两融资金转为流入，基金发行有所回落，ETF继续小幅流出，IPO继续停止，产业股东小幅减持，大宗交易活跃度回升，公司回购显著增加。  陆股通指数成交占比处于低位，恒生AH股溢价指数稳定，外资比较稳定。  股指期货：偏多 股指期货方面IH和IF前十会员净空单减少，IC和IM净空单增加，而IC和IM当月、近月年贴水率超过15%。  大类资产：中性 美十年期国债利率、实际利率高位震荡，而美元短期企稳。美股短期企稳，SP500市盈率三十年分位数67%。美股业绩的增长拉低了估值。贸易加权人民币汇率指数企稳，人民币兑美元低位震荡，中国降息与美国不降息拉低了中美利差。短期利率受降息降准影响下行，而长期利率不变，上周十年期国债期货价格高位震荡，中证商品指数再度
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