理和基金公司的绩效考核、评奖评级、薪酬激励等与长期超额业绩挂钩，市场将非银板块大涨与公募基金调仓挂钩，但我们认为高股息、低估值板块仍是机构资金配置的主要方向，也是我们持续推荐的配置逻辑；3）金监总局披露2025Q1保险资金运用情况，资金运用余额环比2024年末提升5%至34.9万亿元，其中股票和证券投资基金分别环比上季度+16%和-1.7%，二级市场直接投资热情高涨。投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。




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