度发布的2025年1季度运营数据，安踏、FILA、所有其它品牌零售流水同比增长高单位数、高单位数、65%-70%；361度成人及童装线下流水均同比增长10%-15%，电商渠道流水同比增长35%-40%。运动服饰终端零售折扣基本保持平稳，库销比处于可控区间，各品牌积极探索新店型，获取增量客群及业绩增长。继续看好运动服饰的需求韧性，推荐安踏体育、361度。（二）我国消费者信心指数连续三个月环比回升，今年1季度，国内社零总额同比增长4.6%，其中限上纺织服装类社零同比增长3.4%。内需延续弱复苏、扩内需政策推动下，建议关注受益于政府补贴的家纺公司，包括罗莱生活、水星家纺、富安娜。纺织制造板块：本周，裕元集团公布2025Q1季度业绩，2025年第一季度，裕元集团制造业务的鞋履产品需求延续去年良好趋势，多个品牌产线订单满载，鞋履出货量稳步攀升，平均售价止跌回升，支持制造业务的良好增长。但受到各制造厂区产能负载不均、新造产线及新设鞋面工厂爬坡进度不如预期，生产效率欠佳，毛利率同比下滑。全年维度，公司预计制造业务出货量同比正增长，毛利率有望实现逐季改善。纺织制造板块，我们继续推荐具备新品类及新客户拓展顺利的浙江自然；建议积极关注估值处于低位的纺织制造公司申洲国际、裕元集团、开润股份；建议关注中长期持续提升品牌份额的华利集团、伟星股份。黄金珠宝板块：（一）4月中下旬以来，金价波动向下，我们预计短期抑制终端黄金首饰需求。金价高位震荡背景下，小克重、一口价产品需求相对较优，建议积极关注终端销售表现优异、产品力及一口价黄金首饰产品布局领先的潮宏基。建议关注传统黄金珠宝公司的动销拐点。（二）建议关注老铺黄金。2024年，老铺黄金受益于品牌心智提升、产品迭代推新，同店销售实现翻倍以上增长，正向经营杠杆带动公司业绩较营收实现更快增长。预计老铺黄金25Q1销售规模延续强劲表现，同店销售方面，在消费人群扩容、强化金器品类、门店优化背景下，全年同店销售预计高速增长。外延开店方面，今年公司将延续门店快速布局，上海市场门店预计加密、新加坡及日本市场门店有望落地。风险提示：关税风险；国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。



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