股权收购持有即墨黄酒100%股权，公司积极拓展非啤酒业务跨产业布局，推动多元化发展，为公司未来带来新的发展契机。  风险提示：市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。  中炬高新  天风证券——25Q1业绩承压，毛利率有所提升  事件：25Q1实现营收/归母净利润11.02/1.81亿元，同比-25.81%/-24.24%。低于预期。  鸡精粉实现较快增长，美味鲜利润有所增长。25Q1美味鲜营收/归母净利润10.82/1.77亿元，同比-25.94%/-27.61%。其中酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他收入6.48/1.30/0.51/1.99亿元，同比-32%/-29%/-50%/-7%，主要品类收入均有下降。  主要区域均有下滑，经销商数量快速增加。25Q1美味鲜东部/南部/中西部/北部收入分别为1.95/4.19/2.30/1.83亿元(同比-47%/-20%/-29%/-19%)。  25Q1末美味鲜公司经销商同比净增491家至2672家，经销商数量快速增长；平均经销商收入同-42%至38万元/家。 毛利率有所提升，费用投放减少。25Q1年公司毛利率/净利率同比+1.75/-1.17pct至38.73%/16.46%，毛利率显著提升。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.89/+1.71/+0.45pct至8.62%/8.07%/0.35%，销售费用率有所增长，管理费用绝对值同比下降。 投资建议：我们认为25Q1公司业绩承压。全年看，业绩有望稳健增长，预计25-27年营收为60.6/66.6/73.2亿元，同增10%/10%/10%；预计归母净利润为9.9/10.9/12.0亿元，同比+10%/+10%/+10%，对应PE分别为15X/14X/13X，维持“买入”评级。  风险提示：宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、区域拓展不及预期、渠道推广不及预期等。  贵州茅台  长江证券——2025年一季报点评：直销占比提升，一季度实现开门红  事件描述 公司2025Q1营业总收入514.43亿元(同比+10.67%)；归母净利润268.47亿元(同比+11.56%)，扣非净利润268.5亿元(同比+11.64%)。公司2025Q1营业总收入+△合同负债为506.39亿元(同比+20.91%)。  事件评论  公司2025Q1营业总
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