2%。25Q1末经销商同比+162家至6668家，平均经销商收入同比+7.65%至119.70万元/家，25Q1经销商量质齐增。  利润率提升显著，费用投放加大。25Q1年公司毛利率/净利率同比+2.73/+1.48pct至40.04%/26.54%；销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+0.41/+0.28/+0.19pct至5.91%/1.89%/-1.14%，销售费用率提升预计主要系公司增加费投。  投资建议：展望25年，三大主力产品有望维持稳健增长，其他品类有望继续实现较快增长。同时公司在港股筹划上市和出海动作有望为公司带来品牌提升和销量新增量。预计25-27年营收分别为296/325/355亿元，增速为10%/10%/9%，归母净利润为70/78/86亿元，增速为11%/11%/10%，对应PE为34/31/28X，维持“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；渠道拓展不及预期；原材料价格波动的风险。  今世缘  天风证券——25Q1增长稳健，省外持续突破  业绩：24年公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为115.46/34.12/33.80亿元(同比+14.31%/+8.80%/+7.80%)；24Q4公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.04/3.26/3.06亿元(同比-7.56%/-34.84%/-38.67%)；25Q1公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为50.99/16.44/16.39亿元(同比+9.17%/+7.27%/+7.45%)。24年拟现金分红1.50亿元(含税)，占24年归母净利润的43.85%。  量增价缩，特A+类增速居前。24年公司白酒业务收入114.73亿元(同比+14.37%)销量同比+20%，吨价同比-4%；其中：特A+类/特A类/A类/B类/C+D类/其他分别实现收入74.90/33.47/4.19/1.42/0.74/0.05亿元(同比+15%/+17%/+2%/-11%/-15%/-30%)，销量同比+27%/+26%/+24%/-10%/-19%/-3%，吨价同比-10%/-8%/-18%/-1%/+6%/-28%。25Q1公司白酒业务收入50.78亿元(同比+9.30%)，其中特A+类/特A类/A类/B类/C+D类/其他分别实现收入31.69/16.50/
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