99亿元/98亿元，26年/27年/29年到期规模分别为124亿元/94亿元/22亿元。 长租及物流等板块均实现收入稳定增长。(1)物管：25Q1物业及设施管理服务新增合约饱和收入7.8亿元，同比增长24.9%；(2)长租：25Q1实现收入(含非并表)8.8亿元(同比+6%)，25Q1末出租率93.9%；(3)商业：25Q1实现收入(含非并表)19.4亿元(同比-19%)，25Q1末出租率92.1%，25Q1公司商业整体客流同比+6.9%，销售额同比+5.8%；(4)物流：25Q1实现收入(含非并表)10.0亿元(同比+3.3%)，其中高标库收入5.0亿元(同比-6.6%)，冷库收入5.0亿元(同比+15.6%)。  投资建议：(1)25Q1业绩受开发毛利率进一步下行拖累仍为亏损；(2)开发业务方面，公司积极开展资源盘活，25Q1实现盘活回款24笔，合计40.9亿；(3)经营业务方面，维持稳健发展；(4)债务层面，积极通过资产交易及大股东借款应对短期债券偿付压力。预计25E/26E/27EEPS分别为-1.35/-0.52/-0.14元/股，当前股价对应PE分别为-5.0/-13.2/-49.2，综合考虑公司销售仍面临下行压力以及公司截止目前积极处置及抵押资产以应对公开债务偿付的情况，维持“增持”评级，投资人可关注公司后续债务化解进度。  风险提示：大股东对公司流动性支持力度及时间表不及预期、公司经营性物业贷及资产出售不及预期、行业下行超预期进一步拖累公司销售等。  伟星股份  业绩表现超预期，全年指引不变  事件描述 〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_002003,伟星股份) href=/002003/〉伟星股份（002003）发布2025Q1业绩公告，Q1实现收入9.8亿元同比+22%，归母净利润1.0亿元同比+29%，收入和业绩表现显著超预期(原预期收入10%-15%增长，净利润10%-20%增长)。  事件评论 收入表现超预期，利润率提升显著。2025Q1收入超预期主因接单及收入确认节点存在时间差异，毛利率同比+0.9pct至38.8%，预计主因客户及产品结构延续优化，销售费用率9.5%基
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