材料领域的持续突破，产品品类的丰富有望开辟第二收入增长曲线。 公司2024年投资强度较高。2025年多项目建设在即。根据公司2024年股东大会会议资料披露，2024年公司实际完成项目投资401.5亿元，具体包括聚氨酯(MDITDI聚醚等)及配套项目、高性能材料(OBEXLPEPTBP)及配套项目、精细化学品(间苯二甲胺营养品M醇二期)项目、石化产业链(乙烯二期丙烯酸PVC二期POCHPPDH等)项目等。2025年公司主要项目计划投资252.4亿元。全年聚氨酯及配套项目计划投资64.9亿元，重点建设MDI扩能一体化配套项目；全年石化产业链计划投资76.7亿元，完善石化产业链，重点完成100万吨/年乙烯原料多元化技改及乙烯二期项目建设。全年精细化学品项目计划投资46.4亿元，加快自主研发的绿色功能添加剂、香兰素、营养品等一系列营养科技产品的工业化建设；全年新兴材料项目计划投资21.6亿元，持续打造公司第二增长曲线，加快磷酸铁锂、PVDF等一系列电池材料等项目建设。我们看好公司在各个板块的战略投资，其为公司长远发展奠定了坚实基础。 投资建议：我们预计万华化学2025-2027年收入分别为1983.35/2281.05/2451.63亿元，同比增长8.9%/15.0%/7.5%，归母净利润分别为132.36/170.29/203.40亿元，同比增长1.6%/28.7%/19.4%，对应EPS分别为4.22/5.42/6.48元。结合公司5月20日收盘价，对应PE分别为14/11/9倍。我们基于以下四个方面：1)我们看好公司聚氨酯产能的进一步扩充，市场龙头地位进一步凸显；2)我们看好公司在石化板块上下游产业链的布局，产业链一体化程度将进一步增强；3)我们看好公司在精细化学品及高端新材料领域的持续突破，产品品类的丰富有望开辟第二收入增长曲线；4)我们看好公司在各个板块的战略投资，其为公司长远发展奠定了坚实基础，维持“买入”评级。 风险提示：风险原材料价格波动风险，需求不及预期风险，产品价格下跌风险，技术迭代风险，安全生产风险  今世缘  华创证券——2024年股东大会调研反馈：稳健进取，持续破局  事项： 公司于5月21日召开2024年度股东大会以及分析师和投资者交流会，会上公司领导积极坦诚交流，就行业发展阶段、公司战略考量、具体执行落地等投资者关切的问题，进行深刻透彻地解答。
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