847/〉盐津铺子（002847）在多品类全渠道的发展路径下成长抓手更为多元，且规模效应的积累及品类品牌的打造有望带动净利率提升。预计公司2025-2027年营收分别同比+31.2%/+24.0%/+18.7%至69.6/86.3/102.4亿元，归母净利润分别同比+32.2%/+26.8%/+21.5%至8.5/10.7/13.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：渠道竞争加剧、新品推广不及预期、食品安全问题。  当升科技  2025年一季报分析：量增利稳盈利稳健，关注海外放量及新技术进展  事件描述 公司发布2025年一季报，公司实现营业收入19.08亿元，同比增长25.8%，环比下降7.7%，实现归母净利润1.11亿元，同比增长0.22%，环比大幅增长，实现扣非净利润0.67亿元，同比下降36.13%，环比扭亏。 事件评论 拆分2025Q1，预计正极产品出货同比进一步提升，其中海外客户占比保持稳定；此外铁锂正极出货预计同比积极放量，而且钴酸锂出货积极，订单主要来源于海外客户和铁锂产能释放。 盈利方面，2025Q1单季度毛利率达10.93%，同比下降3.96pct，环比提升0.57pct。公司磷酸铁锂业务占比大幅增加，因磷酸铁锂毛利率较低，导致营业成本增幅高于收入增幅。费用端，2025Q1单季度四项费用率达7.25%，同比提升0.09pct，环比提升1.41pct，其中销售费率达0.38%，同比下降0.17pct，环比下降0.12pct；管理费率达2.00%，同比下降0.70pct，环比下降1.90pct；研发费率达5.98%，同比下降0.11pct，环比提升2.86pct；财务费率达-1.12%，同比提升1.06pct，环比提升0.56pct。分业务来看，三元正极业务的单吨盈利调整预计主要归因于价格调整和资源品价格波动；铁锂方面表观单吨盈利预计有所承压，主要系部分研发费用分摊所致，估算经营性单吨盈利环比基本持平。 其他财务方面，公司2025Q1末存货达13.66亿元，同比+47.4%，环比上季度末+28.9%。2025Q1经营净现金流达3.61亿元，同比转正，环比-19.0%。 展望2025年，三元正极有望保持较快增速，预计增量来源于SK、LG等海外客户放量，占比有望进一步；铁锂业务随国内外储能客户逐步放量，预计保持积极增长；钴酸锂得益于小型数码市场
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