趋势改善。 盈利预测与投资建议：我们预计公司25-27年实现收入10.3/12.8/14.3亿元，YOY+86%/25%/12%；实现归母净利润3.1/4.0/4.5亿元，YOY+919%/29%/13%，对应当前市值PE15/12/10x。我们认为公司核心存量产品处于长尾运营期，流水随生命周期自然小幅度下滑，基本盘总体较为稳健；增量部分，产品储备丰富，且有重点产品《修仙时代》，有望带来向上收入利润弹性。参考可比公司估值均值，我们给予公司25年目标PE20x，对应目标市值62.3亿元，目标价25.48元，维持“推荐”评级。 风险提示：存量产品流水下滑过快；宏观经济波动；行业竞争加剧。  爱玛科技  再推股权激励计划，奠定持续增长信心  事件描述 公司发布2025年限制性股票激励计划(草案)：公司拟向激励对象授予的限制性股票数量为1417.55万股，约占公司股本总额的1.6450%。其中首次授予1309.55万股，首次拟授予的激励对象共计421人，授予价格为20.60元/股。 事件评论 持续推出股权激励，与核心员工共谋公司长远发展。公司2025年限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量为1417.55万股，约占公司股本总额的1.6450%。其中首次拟授予的激励对象共计421人，包含公司董事及高管6人，中高层管理人员及核心技术人员415人，授予价格为20.60元/股，授予1309.55万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的1.5197%，占本激励计划拟授予权益总额的92.3812%；预留108.00万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.1253%，占本激励计划拟授予权益总额的7.6188%。激励计划限制性股票的解除限售对应考核年度为2025年—2027年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以公司2024年营业收入或净利润为基数，各年度业绩考核目标作为首次授予限制性股票的激励对象当年度的解除限售条件之一：在第一个解除限售期对应的2025年，要求年度营业收入增长率或者年度净利润增长率不低于15%；第二个解除限售期对应2026年，业绩考核目标为年度营业收入增长率或者年度净利润增长率不低于32.25%；第三个解除限售期对应2027年，考核标准为年度营业收入增长率或者年度净利润增长率不低于52.09%。根据公司考核目标，2024-2027年公司营业收入或年度
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