净利润的三年复合年均增长率(CAGR)将达15%。此前公司已于2021年、2023年、2024年推行股权激励计划，连续落实激励机制有望充分调动公司管理层和对经营业绩承担主要责任的核心骨干人员的积极性，同时有助于提高对行业内人才的吸引力，为公司核心队伍的建设起到积极的促进作用，确保公司未来发展战略和经营目标的实现。 “国补”叠加新品共振，2025年有望延续良好增长态势。跟踪来看，公司目前动销饱满，此前畅销车型甚至出现供不应求情况，2025年初爱玛持续推出多款不同价格带和不同定位的产品，如A7、Q5、乐享CA500至臻版等，市场反馈较好；目前以旧换新效果较好，流程简化、补贴力度加大，2025年行业趋势依旧清晰，低基数、补库需求叠加以旧换新需求拉动，2025Q1起龙头销量有望实现较快增长，后续季度有望保持或提速。同时，新国标强监管、白名单制度等有望带动中小产能出清，龙头份额提升。 投资建议：行业层面，2024年版新国标落地，对企业的生产资质、产品一致性提出了更高要求，行业格局有望优化，利好头部厂商。同时2025年“以旧换新”政策延续，有望拉动内销需求。公司层面，二十余年深耕公司已形成较强品牌、渠道、成本优势，且现已布局高端赛道，有望带动盈利持续上提。基于此，我们判断公司发展前景可期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.07、30.38和34.29亿元，对应PE分别为12.75、10.94和9.69倍，给予“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格波动风险； 2、新品研发节奏不及预期风险。  科伦药业  大输液、川宁和仿制药表现稳健，创新板块加速兑现中  投资要点： 事件：公司发布2024年报&2025一季报，2024年报实现收入218.1亿元(同比+1.7%)，归母净利润29.4亿元(同比+19.5%)，扣非净利润29.0亿元(同比+22.7%)，2025Q1单季度实现收入43.9亿元(同比-29.4%)，归母净利润5.8亿元(同比-43.1%)，扣非净利润5.6亿元(同比-43.1%)。 2024年业绩表现优异，创新已开始兑现：2024年公司全年归母净利润实现高速增长，经营业绩创上市以来新高，主要得益于：(1)原料药中间体：主要产品销量提升，同时通过生产工艺提升及节能降耗等措施有效降低生产成本，利润同比增加，其中川宁归母净利润增加3.3亿元；(2)创
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