和不同定位的产品，如A7、Q5、乐享CA500至臻版等，市场反馈较好；目前以旧换新效果较好，流程简化、补贴力度加大，2025年行业趋势依旧清晰，低基数、补库需求叠加以旧换新需求拉动，2025Q1起龙头销量有望实现较快增长，后续季度有望保持或提速。同时，新国标强监管、白名单制度等有望带动中小产能出清，龙头份额提升。 投资建议：行业层面，2024年版新国标落地，对企业的生产资质、产品一致性提出了更高要求，行业格局有望优化，利好头部厂商。同时2025年“以旧换新”政策延续，有望拉动内销需求。公司层面，二十余年深耕公司已形成较强品牌、渠道、成本优势，且现已布局高端赛道，有望带动盈利持续上提。基于此，我们判断公司发展前景可期，预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.07、30.38和34.29亿元，对应PE分别为12.75、10.94和9.69倍，给予“买入”评级。 风险提示 1、原材料价格波动风险； 2、新品研发节奏不及预期风险。  立高食品  华泰证券——积极拥抱新渠道，期待成长性延续  当前视角下，消费品行业内渠道变革趋势显著，零食量贩、会员制仓储、直播电商、即时零售等新业态带来新增流量，我们建议关注渠道变革催生的食饮“新消费”龙头〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_300973,立高食品) href=/300973/〉立高食品（300973）。25年山姆新品放量&稀奶油业务成长性延续，有望共同构筑收入端的增长确定性。利润端，25年公司通过组织架构调整、以产线为单元优化销售策略，并严控费用预算、精准投放费用，有望对冲成本压力，实现全年利润率的同比提振。期待成长性延续，“买入”。 收入：山姆新品为冷冻烘焙的收入增速提供强支撑，奶油业务延续高成长 冷冻烘焙业务中，由于产品加价率的差异较大，消费者对于烘焙产品的需求逐渐由流通饼房等低效率渠道转移至山姆等高效率渠道。24年12月以来，公司在山姆渠道上新提速，三款新产品均实现顺利动销。当前公司蛋挞等部分品相已进入零食店，后续有望在零食店渠道持续扩品+拓客户。同时公司积极对接商超调改渠道，紧抓渠道变革新趋势，渠道多元发展可期。奶油业务中，24年公司
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