素共同促进公司毛利率提升。2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/4.8%/3.8%/0.1%，同比-0.5/+0.3/+0.1/-0.2pct；24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为6.2%/5.1%/3.9%/-0.3%，同比-0.9/+0.5/-0.6/-0.4pct。 以旧换新政策有望驱动重卡行业持续向上，公司多业务板块发展，叠加天然气重卡结构性机会，看好公司2025年业绩表现。宏观经济及下游需求中长期总体向好叠加以旧换新政策刺激，重卡行业进入向上复苏周期。同时公司多业务并行发展，在大缸径发动机、高端液压、农机和智慧农业业务等细分市场竞争优势明显，未来增量可观。公司亦积极布局海外业务，亦能很好对冲国内业务发展的不确定性。此外，考虑到天然气重卡渗透率提升带来的结构性机会，我们调整公司25-27年归母净利润预测为137/149/163亿元，维持“增持”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；公司新项目量产不及预期；公司技术研发情况不及预期  徐工机械  多品类稳中有升，全球化发展迅速  公司发布2024年年报和2025年一季报 2024年公司实现营业收入916.60亿元，同比-1.28%；实现归母净利润59.76亿元，同比+12.20%；扣非后归母净利润57.62亿元，同比+28.14%；加权平均净资产收益率为10.30%，较2023年提高0.44pct。 2025年第一季度，〈a class=singleStock target=_blank onmouseover=javascript:tip.createStockTips (event,hs_000425,徐工机械) href=/000425/〉徐工机械（000425）实现营业收入268.15亿元，同比+10.92%；归母净利润20.22亿元，同比+26.37%；扣非后归母净利润20.07亿元，同比+36.88%；加权平均净资产收益率为3.35%，较去年同期提高0.54pct。 产业集群稳中有升，数智化赋能加速成长 公司聚焦“5+1”产业布局主线，坚持做强核心工程机械产业。 多元化发展方面，报告期内，1)公司传统产业提质增效。其中，挖机毛利率、销售净利率实现双提升；新能源装载机销量翻倍，稳居全球第一；徐工重型内销占有率逆势提升，出口收入及占比均实现新突破；塔机实
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