场竞争加剧、政策变动、成本上升  科华数据  数据中心弹性初步体现，新能源亏损有望收窄  事件描述 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年收入77.57亿元，同比-4.71%，实现归母净利润3.15亿元，同比-37.90%，实现扣非净利润2.85亿元，同比-38.55%。拆分至单季度，2024年四季度收入23.64亿元，实现归母净利润0.77亿元，实现扣非净利润0.65亿元；2025年一季度收入12.16亿元，同比+2.73%，实现归母净利润0.69亿元，同比-6.26%，实现扣非净利润0.61亿元，同比+2.06%。 事件评论 2024全年来看，公司数据中心弹性初步体现，减值等拖累净利润。收入端，公司数据中心收入31.52亿元，同比+14.07%，其中IDC收入12.31亿元，影响同比-4.53%，预计主要受租金下降影响，产品收入19.21亿元，同比+30.33%，预计受益国内数据中心资本开支扩张及设备国产替代，自Q4起产品收入快速放量，同环比实现较好增速；新能源收入36.08亿元，同比-15.98%，判断主要因储能产品单价同比大幅下降；智慧电能收入9.22亿元，同比-9.01%，预计聚焦大功率产品。盈利端，2024年公司IDC毛利率为23.32%，同比-2.91pct，预计Q4毛利率受新增机柜影响环比有较大下滑；数据中心产品毛利率为32.25%，判断随下游云厂集采出货占比提升，同比-1.07pct；新能源毛利率为16.78%，同比-3.94pct，预计产品降价下盈利有所承压；智慧电能毛利率为41.06%，同比+6.82pct，预计大功率占比提升带动盈利能力提升。另外，2024年公司计提信用减值0.78亿元、资产减值1.80亿元。 2025年一季度来看，收入端，公司数据中心产品订单持续快速增长，预计收入同比增幅继续扩大；预计IDC及新能源收入同比微增，智慧电能受季度波动影响收入同比有所下滑。盈利端，预计Q1交付数据中心产品下游云厂占比较少，毛利率同环比有所提升，IDC业务毛利率随上架率提升同环比改善，新能源业务毛利率仍有承压。另外，Q1冲回信用减值0.06亿元，计提资产减值0.15亿元。 展望来看，AI应用趋势确定，数据中心基础设施需求步入快速增长阶段，公司全球模块化UPS份额排名第四，有望充分受益互联网、通信等行业需求扩容，预计2025年数据中心产品
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