比+4.8%。1-4月中国规模以上啤酒企业产量累计1144.00万千升同比-0.6%。青岛啤酒上周召开分析师及投资者交流会，新管理班子表示，未来五年以消费者为中心，追求量利齐升。具体来看，1）业务方面，在发展好啤酒业务的同时，通过非啤酒业务稳固渠道，弥补淡旺季差异。2）区域上，加大南方地区资源投入力度。2024年公司优化了南方市场的资源配置、机制、产品矩阵等。2025Q1，南方的增长速度高于公司平均。3）渠道上，加快线上、即时零售和生鲜供应链布局。公司“30分钟新鲜直达”模式已覆盖全国29个城市，预计年底增加至38个城市，助力生鲜高端产品发展。大众品：（1）零食：零食板块呈现高景气度和高成长性，强品类与新渠道催化市场情绪其中，魔芋品类发展势头良好，具备健康属性且兼顾味觉体验，受消费者青睐，产品放量带动行业快速增长。其他品类如鹌鹑蛋含有高蛋白、维生素等营养成分，销售表现突出。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：在生育等政策推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间。饲料成本上涨、原奶价格持续低位将加速上游牧场产能去化，原奶供需格局逐步改善，奶价有望逐步企稳，静待周期拐点到来。当前乳企渠道库存调整到位，奶价企稳有望带动盈利回升，建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业，头部乳企伊利股份，低温业务快速增长的新乳业。投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块高景气度延续，建议关注盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注头部牧业公司现代牧业和优然牧业，头部乳企伊利股份，低温业务快速增长的新乳业。风险提示：宏观经济增长不及预期；竞争加剧的影响；食品安全的影响。



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